圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

文丨富途證券，作者丨復(fù)利魔方

2016年，以「美圖秀秀」聞名的美圖，上市后市值一度升破1000億港幣，不過(guò)目前市值僅剩下77億港幣，也就是不到10億美金。

而P圖鼻祖Photoshop母公司Adobe目前市值1360億美金。

都是做P圖的發(fā)家的，為何一個(gè)Adobe強(qiáng)過(guò)136個(gè)美圖？

9月18日，Adobe公司發(fā)布了截止8月30號(hào)的三季報(bào)，股價(jià)盤(pán)中一度跌近5%。Adobe真的不行了嗎？

行情來(lái)源：富途證券

不過(guò)截止18日收盤(pán)，Adobe跌幅收窄至1.7%。

營(yíng)收連續(xù)15個(gè)季度創(chuàng)新高，短期雖不及預(yù)期但無(wú)傷大雅

Adobe三季報(bào)營(yíng)收為28.3億美元，同比增長(zhǎng)24%，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，凈利潤(rùn)為7.93億美元，較上年同期的6.66億美元增長(zhǎng)19.1%。實(shí)際上，Adobe的三季報(bào)是超出華爾街預(yù)期的，F(xiàn)actSet調(diào)查顯示，分析師平均預(yù)期Adobe營(yíng)收28.2億美元。

按照業(yè)務(wù)劃分，Adobe第三財(cái)季訂閱業(yè)務(wù)營(yíng)收為25.47億美元，高于去年同期的20.22億美元；產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.57億美元，高于去年同期的1.49億美元；服務(wù)和支持業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.30億美元，高于去年同期的1.20億美元。

來(lái)源：財(cái)報(bào)

在28.34億美元的收入中，訂閱收入25.46億，占比最大達(dá)89.9%：

而Adobe毛利率依然高達(dá)85%，要知道的是，非常賺錢(qián)的騰訊其毛利率也不過(guò)45%（2018年）。

既然三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，那為何股價(jià)下跌呢？原因出在四季度預(yù)期上，簡(jiǎn)言之就是市場(chǎng)給出的預(yù)期過(guò)高，但公司實(shí)際給出的預(yù)期稍微不及市場(chǎng)預(yù)期。

Adobe預(yù)計(jì)，第四財(cái)季營(yíng)收29.7億美元，其中數(shù)字媒體部門(mén)營(yíng)收的同比增幅將達(dá)20%，數(shù)字體驗(yàn)部門(mén)營(yíng)收的同比增幅將達(dá)23%；按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的稅率將達(dá)11%，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的稅率同樣將達(dá)11%；每股收益將達(dá)1.68美元，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的每股收益將達(dá)2.25美元。

來(lái)源：財(cái)報(bào)

但據(jù)FactSet調(diào)查顯示，分析師此前平均預(yù)期Adobe第四財(cái)季營(yíng)收將達(dá)30.2億美元，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的每股收益將達(dá)2.30美元。

不過(guò)，Adobe短期的不及預(yù)期無(wú)傷大雅，其營(yíng)收已連續(xù)15個(gè)季度取得雙位數(shù)的高增長(zhǎng)，持續(xù)創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)其影響并不明顯：

云訂閱轉(zhuǎn)型成功后，增長(zhǎng)動(dòng)能未變化

Adobe由約翰•沃諾克于1982年，至今已有36年歷史，公司名稱(chēng)「Adobe」來(lái)自于約翰沃諾克（John E.Warnock）老家背后那條流淌的小河之名——Adobe Creek（奧多比溪）。

Adobe于1997年1月登陸納斯達(dá)克，先后經(jīng)歷了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2008年金融危機(jī)。旗下最為人熟悉的產(chǎn)品就是PDF和Photoshop。

1989年，Adobe推出了一款名為Photoshop的圖形編輯程序。至此，P圖大佬的「開(kāi)掛」生涯開(kāi)始了。

在PC時(shí)代，Adobe已經(jīng)成為所在領(lǐng)域的霸主。

2012年，Adobe開(kāi)始大力轉(zhuǎn)型，推出Creative Cloud（CC）云服務(wù)，客戶(hù)可以包月訂閱。目前，Adobe的主要業(yè)務(wù)分為兩類(lèi)：數(shù)字媒體（Digital Media）、數(shù)字體驗(yàn)（Digital Experience）。部分訂閱產(chǎn)品：

來(lái)源：官網(wǎng)

Adobe一直是行業(yè)領(lǐng)頭羊，從PC時(shí)代到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，又到云計(jì)算時(shí)代，盡管經(jīng)歷了多次轉(zhuǎn)型，但Adobe始終在圖像處理領(lǐng)域擁有統(tǒng)治地位。據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，早在2014年，Adobe在數(shù)字內(nèi)容制作軟件市場(chǎng)份額高達(dá)53.6%，占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位。

目前Adobe在設(shè)計(jì)、視頻、音頻、電子教學(xué)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)等多領(lǐng)域擁有幾十款軟件，市值穩(wěn)居千億美元。

轉(zhuǎn)型之后，Adobe股價(jià)開(kāi)啟了騰飛之路，從2011年以來(lái)，Adobe股價(jià)從低點(diǎn)22美元一路上揚(yáng)至最高的313美元，股價(jià)最高足足漲了12.8倍。今年7月，Adobe最高市值達(dá)1527億美元（約1.08萬(wàn)億人民幣），萬(wàn)億市值之路正式開(kāi)啟。

行情來(lái)源：富途證券

實(shí)際上，在過(guò)去十年，國(guó)外大多優(yōu)秀的軟件公司已完成云訂閱轉(zhuǎn)型。代表公司有：新思科技(SNPS.US)、艾斯本(AZPN.US)、鏗騰電子(CDNS.US)等，轉(zhuǎn)型之后股價(jià)都騰飛，也都是數(shù)一數(shù)二的牛股。

比如新思科技(SNPS.US)還在9月初創(chuàng)出了新高，目前市值達(dá)200億美金，股價(jià)從2011年低點(diǎn)42.7美金一路上漲至206.8美元。

行情來(lái)源：富途證券

整個(gè)軟件行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)紅利還未釋放完，雖然Adobe下一季度的業(yè)績(jī)預(yù)期稍差一些，但依然是這個(gè)行業(yè)里面最優(yōu)秀的企業(yè)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn)，都有其特定立場(chǎng)，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠，亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。】

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