鈦媒體注：「乘風破浪青年合伙人」是鈦媒體創(chuàng)投家策劃的專題，邀請10位頂流投資機構青年合伙人，對話2022年下半年中國創(chuàng)投市場的投資風向變化、新機遇。
以下為鈦媒體創(chuàng)投家與五源資本合伙人劉凱的對話整理。
劉凱：我們依舊保持正常工作。
上個月我們在華南開了深圳的辦公室，目前五源在北京、上海、深圳、香港有四個辦公室，有非常多的朋友問我們，為什么你們在這個時候還要逆勢擴張？
我們自己也在復盤，為什么要開設華南辦公室？其實這幾年我們投資的大量科技項目都在廣州、深圳，我們同事大多時間也在這邊出差見項目方和做投后，基于此我們決定在本地增設人力，服務于本地投資，與本地的創(chuàng)業(yè)者、同行進行交流。
雖然目前短期市場或宏觀的波動因素確實非常多，但整個中國的基本面還是蒸蒸日上的。
劉凱： 有非常大的不同，五源從早期到成長期都會投，也見證了很多公司走向上市。
大約6、7年前投企業(yè)服務，中國是一個一窮二白的市場，當時投資的主題是基礎設施建設。在大市場里必須基礎設施先行，類似于要想富先修路，路是經(jīng)濟的第一道基礎設施，然后才是通電。
軟件在中國發(fā)展非常慢，是因為沒有根基，但是云的發(fā)展就很快，包括大數(shù)據(jù)和底層數(shù)據(jù)庫、PASS，這是中國軟件、數(shù)字化的市場先行條件。
最早的幾年，我們就在投資一些面向下一代數(shù)據(jù)基礎設施的企業(yè)，例如PingCAP，現(xiàn)在也已經(jīng)成長為行業(yè)里的獨角獸，這是我看到中國企業(yè)服務第一階段的發(fā)展。
中國的企業(yè)服務很有意思，很多的投資人和創(chuàng)業(yè)者對此抱有懷疑態(tài)度，大家覺得企業(yè)服務很多年前就在做，至今也沒出現(xiàn)大型企業(yè)，現(xiàn)在重新來過會不會又是一地的雞毛？
作為科技投資人我們看底層變量，對于近十年的軟件公司，底層變量完全不同于上一代企業(yè)，例如云技術、大數(shù)據(jù)技術以及計算技術的演變，顛覆性的快速發(fā)展，經(jīng)過這一代技術的發(fā)展，企業(yè)一定不是空中樓閣，技術的變化已經(jīng)在上面構筑了非常深的應用。
中國的特色是在大浪下面還有一些小浪，每隔3到4年在大行業(yè)下面就有一些新的子領域的成長。我們自己的投資邏輯也從早期投向下一代軟件基礎設施慢慢過渡到垂直性的行業(yè)應用。
作為早期投資人做出一個決定，真正的驗證周期最少也要5到6年，長了可能要7到8年，才能驗證投資的假設和前提成立，所以我們一定要想一些大的、長期的趨勢，大膽假設、小心求證，雖然資本市場經(jīng)常會有變化，但我們還是更關注科技的底層變量。
劉凱：五源擁有一個特質，我們一直在維持非常“克制”的基金規(guī)模和人員構成。
我們可能是同類別基金里面人員最少的，每年出手的頻次不是很多。我們內(nèi)部有一個非常高的標準叫“長考精做”，思考長遠，投資的時候精耕細作，播種少量的種子，與他們一起成長。
五源對創(chuàng)始人的素質要求很不同，我們希望企業(yè)家能夠有一些長遠的思考，具備企業(yè)家精神、領導力和不斷學習的能力。
這與我們做早期投資起家有關，習慣陪一個創(chuàng)業(yè)者在他只有一個idea的時候一起成長，過程中可能不是一帆風順的，會經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)方向改變、團隊變化、經(jīng)濟周期和行業(yè)融資變差，優(yōu)秀的投資者和創(chuàng)業(yè)者都會經(jīng)歷這些問題，而投資者能夠花費的精力是有限的，盡量縮減自己在無效行業(yè)里的時間。
劉凱：這觸及到了一個行業(yè)根本性的問題?？创蟮男袠I(yè)規(guī)律，中國以前上規(guī)模的企業(yè)服務公司沒有服務小企業(yè)的，都是服務于中大型公司，因為中大企業(yè)有錢，能夠保證企業(yè)充足的現(xiàn)金流且更穩(wěn)定。中小企業(yè)流失率和付費能力都比較差，這是沒有面向中小企業(yè)付費的主要原因。
巨頭的加入極大提升了企業(yè)服務軟件、數(shù)字化的滲透率，如果純靠創(chuàng)業(yè)公司去教育客戶，將需要非常長的周期。
單純復盤美國企業(yè)服務行業(yè)的發(fā)展歷史，他們也花了很多年去教育市場。在中國大部分企業(yè)的數(shù)字化在5-10年之間就完成了，雖然數(shù)字化的深淺程度不同，但是大家已經(jīng)有了基本的概念。從行業(yè)的角度來看，巨頭入場是一件非常好的事情，教育了客戶。
另外一點，我們也在鼓勵創(chuàng)業(yè)者，如果你的產(chǎn)品能和巨頭有一些結合，與巨頭合作是非常好的事情，把產(chǎn)品、業(yè)務搭載在大平臺之上，依靠巨頭獲客或共建，這樣的共生模式在國外有很多的成功案例。
TO B和TO C有很大不同，TO C是平臺效應贏者通吃，壟斷效應很強。TO B更像一個雨林，雨林一定要有很高的大樹，但在樹下面一定有很多灌木，這樣才能把整個生態(tài)繁榮起來。
雖然巨頭進場了，但中國的小微企業(yè)還有二三千萬家，這些企業(yè)非常難觸達，分布在各行各業(yè)，巨頭資源有限，不一定完全觸達到。所以我們建議中小企業(yè)瞄準巨頭觸達不到的客群，在中國有大量藍領、農(nóng)業(yè)、建筑等等。
巨頭都在補貼市場，但有很多行業(yè)是對付費不介意的，他們反而需要提供更多深度、定制化的服務，這類需求是大量存在的，這也打破了很多人對中國企業(yè)服務市場的質疑。
在巨頭商業(yè)化不夠深或放棄商業(yè)化的地方，中小企業(yè)有機會重新?lián)炱饋恚⒆约旱淖o城河。（本文首發(fā)鈦媒體App，編輯 | 郭虹妘）
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