《一周資本市場(chǎng)觀察》是鈦媒體推出的資本市場(chǎng)要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場(chǎng)大事！

本期節(jié)目，《一周資本市場(chǎng)觀察》主理人雨朦特邀資深投資人董翔，寧澤基金董事、雪球人氣用戶(hù)吳吞，《鈦度熱評(píng)》主編車(chē)銘德，對(duì)近期A股市場(chǎng)的情況及熱點(diǎn)板塊進(jìn)行了復(fù)盤(pán)；同時(shí)對(duì)近期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向所帶來(lái)的影響，以及明年美股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)等話(huà)題進(jìn)行了探討；并就良品鋪?zhàn)咏祪r(jià)、遙望科技收監(jiān)管函與東方甄選“小作文事件”等資本市場(chǎng)熱門(mén)事件進(jìn)行了觀點(diǎn)分享。

一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)盤(pán)點(diǎn)（12.11-12.15）

上周，A股三大股指都是下跌的，滬指周跌0.91%，深成指周跌1.76%，創(chuàng)業(yè)板指周跌2.31%。上周，北上資金凈賣(mài)出185.76億元；南下資金凈賣(mài)出99.10億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為電力行業(yè)、生物制品行業(yè)與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)；南下資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為零售業(yè)，能源行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)；北上資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是美諾華、拓新藥業(yè)、億道信息、豪恩汽電與中遠(yuǎn)海科。南下資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是浙江滬杭甬、農(nóng)業(yè)銀行、閱文集團(tuán)、金斯瑞生物科技與中國(guó)銀行。

上周港股的兩大指數(shù)都是上漲的，恒生指數(shù)周漲2.80%，恒生科技指數(shù)周漲2.02%。

上周美股三大股指均錄得連續(xù)第七周上漲。其中道指一周上漲2.93%，標(biāo)普500指數(shù)周漲2.49%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)周漲2.85%。

上周滬深兩市共有3只新股上市，其中永達(dá)股份上市當(dāng)日漲幅最高，為96.85%；港股在上周有1家新股上市，為燕之屋，上市當(dāng)日股價(jià)平收。

上周A股走勢(shì)回顧

《鈦度熱評(píng)》主編車(chē)銘德首先對(duì)目前市場(chǎng)的核心問(wèn)題進(jìn)行了分析：

目前市場(chǎng)流動(dòng)性不足，原因：

1、受企業(yè)年末結(jié)算、銀行考核等因素影響，存在年末慣性流動(dòng)性緊張。

2、市場(chǎng)缺少賺錢(qián)效應(yīng)，資金信心不足。

3、在大盤(pán)反復(fù)期間，北交所打新行情體現(xiàn)出不錯(cuò)的收益，新股打新人數(shù)和凍結(jié)資金規(guī)模都在持續(xù)增長(zhǎng)，雖然每天交易額不大，但打新凍結(jié)多則千億，對(duì)主板資金產(chǎn)生了較大分流。

4、上周五（12月15日）是股指交割日，在跌勢(shì)之下，對(duì)盤(pán)面也有一定壓力。

5、年末在市場(chǎng)波動(dòng)之下，市場(chǎng)出現(xiàn)基金集中贖回的現(xiàn)象，跟指數(shù)形成了負(fù)反饋。

車(chē)銘德指出，在成交額持續(xù)縮量的情況下，大金融板塊集體收跌，白酒板塊破位下挫，權(quán)重跌跌不休成為指數(shù)主要拖累，并影響了市場(chǎng)情緒。

隨后，車(chē)銘德提出了一些積極的變化：

第一，央行終于有了流動(dòng)性釋放措施。上周五（12月15日）央行公開(kāi)市場(chǎng)增量續(xù)做了14500億1年期MLF，結(jié)合當(dāng)日有6500億1年期MLF到期，此次操作后MLF凈投放量8000億元，超額續(xù)作凈投放量再創(chuàng)今年新高。

第二，11月份，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)11.6%；11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，比上月加快2.0個(gè)百分點(diǎn)。11月宏觀數(shù)據(jù)有所分化（社融、CPI不佳）。最新消息顯示，首批2379億國(guó)債資金預(yù)算已經(jīng)下達(dá)，可以繼續(xù)關(guān)注萬(wàn)億國(guó)債落地過(guò)程中，12月宏觀數(shù)據(jù)的拐點(diǎn)跡象。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)加息拐點(diǎn)靴子落地。12月議息會(huì)議將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變。最新公布的“點(diǎn)陣圖”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已完成。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，降息已開(kāi)始進(jìn)入視野，決策者正在思考、討論何時(shí)降息合適。美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)2024年的政策利率中位預(yù)期為4.6%，暗示明年將降息75個(gè)基點(diǎn)，以每次降息25個(gè)基點(diǎn)估算，相當(dāng)于明年會(huì)有3次降息。全球主要經(jīng)濟(jì)體都步入加息拐點(diǎn)，流動(dòng)性拐點(diǎn)有利于更多資金流向權(quán)益資產(chǎn)市場(chǎng)。

第四，最新的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提及了“先立后破”的說(shuō)法，分析認(rèn)為，為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的時(shí)間留出了更多空間，穩(wěn)中求進(jìn)。會(huì)議對(duì)于2024年重點(diǎn)支持的方向也進(jìn)行了表示，后續(xù)資金也將聚焦。

第五，中央財(cái)辦分管日常工作副主任、中央農(nóng)辦主任韓文秀表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨諸多有利條件和重要機(jī)遇，增發(fā)國(guó)債等政策效應(yīng)將在明年持續(xù)釋放。

對(duì)于近期股市表現(xiàn)，車(chē)銘德進(jìn)行了展望：

上周五（12月15日）早盤(pán)，大金融、白酒、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊確實(shí)出現(xiàn)了企穩(wěn)，三大指數(shù)均出現(xiàn)紅盤(pán)拉升，北上資金當(dāng)日上午一度流入近60億。但是午后市場(chǎng)突然掉頭加速下跌，權(quán)重板塊集體下挫，北上資金一個(gè)小時(shí)流出超65億。有媒體報(bào)道稱(chēng)，午后下跌或是因?yàn)橛袀髀劮Q(chēng)2024年赤字率水平低于預(yù)期，不過(guò)這種小作文近期頻頻傳播，市場(chǎng)已經(jīng)具備一定的免疫能力。此次下跌核心反應(yīng)的還是市場(chǎng)信心極度脆弱，目前深成指和創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)破位，成交額不打開(kāi)的情況下，很可能再次下探W底左肩低點(diǎn)。不過(guò)，指數(shù)3000點(diǎn)以下也是長(zhǎng)線(xiàn)資金的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，從上上周三（12月6日）開(kāi)始，盤(pán)面上已經(jīng)可以看到有資金開(kāi)始逐步進(jìn)場(chǎng)。盤(pán)面上，市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)視消息面利好走出了三根連續(xù)陰線(xiàn)，指數(shù)筑底正在加速。

可以關(guān)注的兩個(gè)重要指標(biāo)：

1、央行年末是否會(huì)降準(zhǔn)。

2、12月PMI數(shù)據(jù)。

最后，車(chē)銘德提到以下幾個(gè)板塊可以重點(diǎn)關(guān)注：

1、AI應(yīng)用端和國(guó)企改革作為年底雙主線(xiàn)，應(yīng)該還會(huì)有反復(fù)表現(xiàn)，可以重點(diǎn)關(guān)注。

2、券商并購(gòu)消息再起，作為護(hù)盤(pán)抓手和牛市旗手，券商熱度回升對(duì)于指數(shù)支撐有積極作用。

3、白酒板塊在人口老齡化和居民消費(fèi)意愿不夠強(qiáng)的情況下，高端白酒的定價(jià)權(quán)將受到挑戰(zhàn)，瀘州老窖在傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季來(lái)臨前降低打款價(jià)也加劇了市場(chǎng)的擔(dān)心。并且隨著北上的持續(xù)流出，白酒板塊在上周也出現(xiàn)了破位，雖然高端白酒消費(fèi)受到地產(chǎn)周期影響，但是中端和地方白酒還是存在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

在美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月的議息會(huì)議中，F(xiàn)OMC全體官員一致投票保持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.5%，符合市場(chǎng)主流預(yù)期，這是自2023年7月加息以來(lái)第四次暫停加息。此次美聯(lián)儲(chǔ)選擇不加息的原因?yàn)楹危?/strong>

資深投資人董翔介紹，從今年9月的點(diǎn)陣圖來(lái)看，預(yù)期還是會(huì)再加一次息，并且在2024年降兩次息，但最終沒(méi)有加息的原因主要是由于三季度以后，尤其是10月份，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較明顯的環(huán)比回落，通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了降溫。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)四季度GDP增幅的預(yù)期不到2%，因此也促成了美聯(lián)儲(chǔ)此次維持利率不變的決定。

今年的最后一屆FOMC會(huì)議“鴿派”基調(diào)強(qiáng)烈，鮑威爾甚至提到降息“已逐漸進(jìn)入視野”，美聯(lián)儲(chǔ)突然如此鴿派的原因?yàn)楹?？您預(yù)計(jì)明年何時(shí)會(huì)開(kāi)始降息？

董翔坦言，在12月1日鮑威爾還表示過(guò)：“現(xiàn)在推測(cè)何時(shí)放松政策是不成熟的”， 但12天后就稱(chēng)：“降息已進(jìn)入視野，顯然是討論的話(huà)題”，加之近期發(fā)布的高于預(yù)期的非農(nóng)和低于預(yù)期的失業(yè)率，不得不說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度變化十分突然，因此市場(chǎng)也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)突然“轉(zhuǎn)鴿”的原因議論紛紛。針對(duì)此，董翔提出了兩點(diǎn)猜測(cè)：

1、美聯(lián)儲(chǔ)或許看到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)較大的持續(xù)減速風(fēng)險(xiǎn)。有一些影響經(jīng)濟(jì)的重磅因素是可以在較長(zhǎng)時(shí)間之前就預(yù)測(cè)到的，比如財(cái)政的因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年能夠超預(yù)期，很大一個(gè)原因是由于財(cái)政赤字比預(yù)期要多。那是否存在這樣一種可能，即美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部達(dá)成了某種配合，抑或是妥協(xié)，例如美聯(lián)儲(chǔ)愿意通過(guò)提前降息來(lái)?yè)Q取美國(guó)財(cái)政赤字的減少，這樣彼此都開(kāi)心，因?yàn)槿绻麖?qiáng)財(cái)政或?qū)捤韶?cái)政對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)打壓通脹是一種制約的話(huà)，那么減少了這種制約，美聯(lián)儲(chǔ)就可以提前轉(zhuǎn)向。

2、2024年是大選年，11月24日大選。而耶倫是拜登提名的民主黨的財(cái)長(zhǎng)，因此董翔認(rèn)為，耶倫是有動(dòng)機(jī)去把經(jīng)濟(jì)搞得強(qiáng)一些的，維持住比較穩(wěn)健的狀態(tài)，這也許就是這一段時(shí)間以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng)勁一個(gè)原因。從這個(gè)角度來(lái)看，他們之間也許會(huì)有個(gè)配合，美聯(lián)儲(chǔ)提前降息的同時(shí)，財(cái)政開(kāi)支也減少一些，這樣就能維持住美國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)較為強(qiáng)勢(shì)的狀態(tài)，而通脹也是明顯回落的。此外，董翔也指出，目前的利率確實(shí)太高了，美國(guó)政府的財(cái)政支出成本是很高的。如果再按照現(xiàn)有的數(shù)量級(jí)發(fā)國(guó)債的話(huà)，政府財(cái)政面臨的壓力也很大。所以美聯(lián)儲(chǔ)以壓低政策利率路徑的方式換取財(cái)政赤字的減少，或者明確獲知財(cái)政赤字會(huì)顯著減少所以可以把降息提前。歷史上也有類(lèi)似的事件，比如格林斯潘和當(dāng)時(shí)的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)也有這種協(xié)議的；或者更早期馬丁和約翰遜總統(tǒng)的顧問(wèn)進(jìn)行的談判。

談及明年何時(shí)降息，董翔表示可能會(huì)在明年下半年，明年6月后降息的概率偏大。

近期美股表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，尤其在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向后，美股和黃金大漲，您對(duì)明年美股市場(chǎng)以及黃金的表現(xiàn)有何預(yù)期？

首先，針對(duì)美股明年的表現(xiàn)，董翔首先為大家介紹了兩種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下美股的狀態(tài)：

1、 如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁，并且通脹也更具有韌性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)繼續(xù)維持偏緊的貨幣政策。這樣，市場(chǎng)就可能達(dá)不到預(yù)期的降息次數(shù)，這對(duì)美股會(huì)造成打擊。

2、 如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)想的要差，降溫的速度要更快，最后真的達(dá)成了更多次的降息，比如市場(chǎng)預(yù)計(jì)的一個(gè)比較激進(jìn)的降息次數(shù)被達(dá)成了，這樣也很不好，因?yàn)檫@說(shuō)明經(jīng)濟(jì)步入衰退，企業(yè)的業(yè)績(jī)就不會(huì)好，股市表現(xiàn)自然也不會(huì)好。

因此，董翔總結(jié)道，其實(shí)最好的狀態(tài)就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以緩慢降溫，全年維持在1.5%-2%的趨勢(shì)增長(zhǎng)，此時(shí)通脹也會(huì)進(jìn)一步緩和，這就形成了一個(gè)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，在這種情況下，再加上降息，就是一個(gè)很好的組合了。此時(shí)美股既不用擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)過(guò)強(qiáng)、通脹過(guò)高導(dǎo)致的長(zhǎng)久處于高位的利率，也不必?fù)?dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)過(guò)快下滑而導(dǎo)致的業(yè)績(jī)大幅收窄。董翔指出，目前這種狀態(tài)也是市場(chǎng)主流的一個(gè)看法，明年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該還是可以的，超額儲(chǔ)蓄應(yīng)該會(huì)到明年二季度；就業(yè)很強(qiáng)，較好的薪資也可以延續(xù)消費(fèi)的強(qiáng)勁；另外，為了保住民主黨明年可以在大選中獲勝，民主黨人耶倫管理的財(cái)政部應(yīng)該也不會(huì)讓失業(yè)率大幅上升；再加上美聯(lián)儲(chǔ)放出的“鴿派”信號(hào)，這些都有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。

不過(guò)，董翔也表示，由于現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期有些滿(mǎn)，所以短期也有可能因?yàn)榻迪㈩A(yù)期過(guò)于激進(jìn)，導(dǎo)致金融條件快速放寬，形成明年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹的反彈，可能就會(huì)使美股出現(xiàn)調(diào)整，但全年來(lái)講，對(duì)于美股整體還是看漲的，只是由于估值已經(jīng)偏高，空間也許有限。

隨后，談及明年黃金的表現(xiàn)，董翔認(rèn)為，明年黃金大概率是會(huì)漲的，因?yàn)槊髂杲迪⒌母怕史浅８?。?001年1月4日開(kāi)啟的首輪降息周期，到現(xiàn)在應(yīng)該是第四輪降息周期了，前三輪降息都帶來(lái)了黃金的上漲：2001年初首次降息后大概三個(gè)半月金價(jià)觸底，之后開(kāi)啟了一輪長(zhǎng)達(dá)10年的牛市；2007年首次降息的同時(shí)，金價(jià)創(chuàng)下歷史新高；2019年降息周期中，在首次降息前三個(gè)月，黃金也突破了歷史高點(diǎn)。

不過(guò)，董翔指出，黃金在明年是否可以跑贏美股，目前還留有懸念。如果經(jīng)濟(jì)有衰退的同時(shí)又有降息，對(duì)黃金來(lái)說(shuō)是最好的，但經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)美股不好；如果經(jīng)濟(jì)較穩(wěn)定，只是因?yàn)橥浵滦卸迪?，?duì)黃金與美股則都是利好。所以明年黃金大概率會(huì)漲，但是否能跑贏美股還不好說(shuō)。

2023年，在全球AI熱潮中，美股科技股走出了一波很強(qiáng)的走勢(shì)，您認(rèn)為2024年科技股還會(huì)維持目前的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)嗎？

董翔提到，目前龍頭科技股的估值是偏高的，跑贏大盤(pán)較多，股指的上漲也是這些龍頭科技股貢獻(xiàn)的比較多。不過(guò)，對(duì)于2024年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)期會(huì)偏弱一些，所以科技股是否依然能有超預(yù)期的增長(zhǎng)還值得商榷。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，科技股的潛力還是很大的。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后對(duì)A股、港股會(huì)產(chǎn)生哪些影響？對(duì)北向資金會(huì)有何影響？

董翔稱(chēng)，降息后在流動(dòng)性方面肯定是會(huì)有一些利好的。對(duì)港股的利好可能會(huì)更多一些，因?yàn)楦蹘攀呛兔涝獟煦^的，港幣利率也和美元掛鉤。對(duì)A股的影響可能不是特別大，如果屆時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是偏弱，那么就會(huì)有更多的降息空間，不必?fù)?dān)心守匯率的問(wèn)題。

談及北向資金，董翔提到，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，北向資金流出的態(tài)勢(shì)可能會(huì)趨于緩和，但這并不是光通過(guò)降息就可以徹底解決的，還是要綜合考量。

在目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況下，結(jié)合您自身的經(jīng)驗(yàn)，您認(rèn)為明年在美股市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)時(shí)，投資者應(yīng)保持怎樣的投資心態(tài)？

董翔建議大家不要太樂(lè)觀，也不必太悲觀。以往美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策周期，已經(jīng)把美國(guó)資金與美國(guó)投資者鍛煉出了一種肌肉記憶，就是“看誰(shuí)買(mǎi)的早”，降息時(shí)越早買(mǎi)越好。所以目前的估值已經(jīng)比較高了，但大家最好還是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，不要狂熱的看好。

董翔稱(chēng)自己會(huì)有限的參與，維持一個(gè)不激進(jìn)的倉(cāng)位。在選擇股票時(shí)，除了注重估值外，也要重視這只股票是不是擁有一個(gè)獨(dú)立向上的基本面。

良品鋪?zhàn)哟笠?guī)模降價(jià)事件解讀

寧澤基金董事、雪球人氣用戶(hù)吳吞介紹，近日良品鋪?zhàn)勇氏忍岢鼋祪r(jià)，號(hào)稱(chēng)是17年來(lái)首次最大規(guī)模降價(jià)，300余款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%。

吳吞指出，這主要還是因?yàn)椴唤祪r(jià)活不下去。零食行業(yè)太卷了，趙一鳴、好想來(lái)都非常便宜。從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度下滑，今年前三個(gè)季度的營(yíng)收更是累計(jì)下滑了14.33%，第三季度凈利潤(rùn)同比下降98%，可以說(shuō)是非常嚴(yán)峻了。

過(guò)去大家主打的都是高端化，比如良品鋪?zhàn)印⑷凰墒?、?lái)伊份，現(xiàn)在則一個(gè)個(gè)都在往下沉市場(chǎng)擠。以往，良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蠹饶芟硎芤?guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本減少，還能享受品牌溢價(jià)和自主品牌讓成本進(jìn)一步下降。而現(xiàn)如今，消費(fèi)力下行打破了品牌溢價(jià)，消費(fèi)者把錢(qián)袋子捂得更緊了，買(mǎi)東西更關(guān)注性?xún)r(jià)比了。

成就三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥囊粋€(gè)很大原因是消費(fèi)升級(jí)和電商的發(fā)展，但大多數(shù)人喜歡網(wǎng)購(gòu)的本質(zhì)還是因?yàn)楦阋?，網(wǎng)店比實(shí)體店成本低，這也是線(xiàn)上售價(jià)能更便宜的基礎(chǔ)。不過(guò)這些零食品牌可能產(chǎn)生了一個(gè)誤解，認(rèn)為大家都是覺(jué)得他們的東西好所以才買(mǎi)的，于是一直在推出自主品牌，因?yàn)樽灾髌放评麧?rùn)率高，但價(jià)格優(yōu)勢(shì)事實(shí)上早已不復(fù)存在。

現(xiàn)在趙一鳴、好想來(lái)這些零食店里產(chǎn)品的售價(jià)比在拼多多買(mǎi)還便宜，只是這些店真的不怎么賺錢(qián)，真的是“蚊子腿上的肉”。對(duì)比之下，良品鋪?zhàn)舆@些過(guò)去走高端路線(xiàn)，享受自主品牌高毛利的企業(yè)吃的一直都是“雞腿”，只是現(xiàn)在被迫也要去吃“蚊子腿”了，活下去沒(méi)問(wèn)題，但利潤(rùn)率不可能再回到過(guò)去了。

遙望科技收監(jiān)管函與警示函

吳吞介紹，根據(jù)廣東證監(jiān)局的監(jiān)管函和警示函，遙望科技一共有6項(xiàng)財(cái)務(wù)違規(guī)操作：

1、多計(jì)了存貨。遙望科技通過(guò)委托第三方公司代管和代銷(xiāo)公司部分鞋類(lèi)存貨，在未結(jié)算的情況下，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)上述托管存貨的賬面記錄與實(shí)際庫(kù)存不符，導(dǎo)致公司2021年財(cái)務(wù)報(bào)告多計(jì)存貨4968.49萬(wàn)元、2022年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告多計(jì)存貨7572.8萬(wàn)元。

吳吞指出，多計(jì)存貨會(huì)虛增企業(yè)資產(chǎn)，但這么做的很少，因?yàn)檫@不是在告訴別人自家產(chǎn)品賣(mài)不出去導(dǎo)致庫(kù)存堆積么。所以這里可能是因?yàn)闆](méi)結(jié)算，第三方公司的數(shù)據(jù)存在出入。也有可能是因?yàn)闆](méi)到結(jié)算期，售出的庫(kù)存還沒(méi)確認(rèn)成收入，遙望科技（星期六）為了資產(chǎn)好看點(diǎn)，索性先把庫(kù)存多計(jì)點(diǎn)，后者可能性更大。

2、多計(jì)了營(yíng)收和成本。2019年至2020年期間，遙望科技子公司游菜花與某公司合作游戲推廣業(yè)務(wù)。游菜花不承擔(dān)相應(yīng)服務(wù)的主要責(zé)任，僅為相關(guān)業(yè)務(wù)代理人，按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)按凈額法確認(rèn)收入，可遙望科技將上述業(yè)務(wù)收入按總額法確認(rèn)。導(dǎo)致其2019年報(bào)同時(shí)多計(jì)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本2240.05萬(wàn)元；2020年報(bào)同時(shí)多計(jì)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本1870.63萬(wàn)元。吳吞表示，不管是凈額法還是總額法確認(rèn)，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)都沒(méi)有影響，但對(duì)利潤(rùn)率影響很大，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本打平的子公司毛利潤(rùn)和毛利率是0，而遙望科技毛利率是負(fù)的，如果用凈額法的話(huà)毛利率不變，但如果是總額法的話(huà)會(huì)讓毛利率提升。

3、虛增收入，虛構(gòu)應(yīng)收賬款回款。2019年底，遙望科技子公司霍爾果斯遙望有588.85萬(wàn)元的收入確認(rèn)依據(jù)不充分，結(jié)果它自己通過(guò)第三方走賬虛構(gòu)上述收入對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款回款，虛增了這部分收入和利潤(rùn)，同時(shí)以虛構(gòu)服務(wù)費(fèi)的形式把這些錢(qián)還給第三方。該行為導(dǎo)致遙望科技2019年同時(shí)虛增收入和利潤(rùn)588.85萬(wàn)元（不含稅），2020年虛構(gòu)應(yīng)收賬款回款624.19萬(wàn)元（含稅）；2021年、2022年分別虛增咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)282.19萬(wàn)元、342萬(wàn)元。吳吞稱(chēng)，一般這么做的也很少，因?yàn)榻桢X(qián)是要還的，一般虛開(kāi)發(fā)票的比較多。這可能是因?yàn)?019年星期六收購(gòu)遙望，2019年年報(bào)并表，想把數(shù)據(jù)做的好看一些。星期六也確實(shí)在2019年交出了一份好看的年報(bào)：營(yíng)收大漲36.95%，達(dá)到20.7億元，凈利潤(rùn)暴漲1181%后，達(dá)1.65億元。

后面幾點(diǎn)是業(yè)績(jī)披露上的問(wèn)題：

4、未及時(shí)披露對(duì)外財(cái)務(wù)資助；

5、未及時(shí)披露公司及子公司擔(dān)保情況等；

6、子公司杭州右文與專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)簽訂合伙協(xié)議，披露不及時(shí)。

總結(jié)來(lái)看，遙望科技的財(cái)報(bào)披露中充滿(mǎn)了春秋筆法，很大一個(gè)原因是因?yàn)檫b望科技不是通過(guò)常規(guī)IPO上市，而是有點(diǎn)類(lèi)似借殼上市，所以一直沒(méi)有以上市公司的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求自己。有很多企業(yè)會(huì)在財(cái)報(bào)中用春秋手法，但一般是在業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上，比如有些企業(yè)披露數(shù)據(jù)從用戶(hù)播放量變成了用戶(hù)總觀看時(shí)長(zhǎng)，有些企業(yè)之前披露的都是截止月底的會(huì)員數(shù)，但在會(huì)員費(fèi)漲價(jià)之后，改為披露月均會(huì)員數(shù)，因?yàn)闈q價(jià)之后會(huì)員肯定會(huì)明顯減少。不過(guò)對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一般還是非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>

東方甄選“小作文事件”解析

吳吞首先給大家講了個(gè)笑話(huà)：有個(gè)人看見(jiàn)朋友家里有張桌子，桌腿的長(zhǎng)短不一，他就說(shuō)：“你這桌子不穩(wěn)，要均衡發(fā)展才能穩(wěn)定呀”，隨后朋友手起刀落把最長(zhǎng)的桌腿砍掉了。吳吞認(rèn)為，東方甄選也是這么干的。

對(duì)東方甄選來(lái)說(shuō)，“去董宇輝化”是高層很想做的，也很有必要。一個(gè)人就創(chuàng)造了一半的營(yíng)收，那這個(gè)人對(duì)公司的影響就太大了。萬(wàn)一他離職了，或者“塌房”了，都會(huì)對(duì)公司造成無(wú)法估量的重大影響。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，也不會(huì)給這種對(duì)某個(gè)主播過(guò)于依賴(lài)的企業(yè)很好的估值，此前張大奕和如涵就是很好的例子。

但理智的做法是把其他主播培養(yǎng)起來(lái)，多路開(kāi)花。當(dāng)然這很難，就像最前面那個(gè)小笑話(huà)里的桌腿一樣，應(yīng)該想方設(shè)法把短板墊高，手起刀落想把長(zhǎng)板砍掉是非常愚蠢的做法。

另外，從網(wǎng)友對(duì)董宇輝的態(tài)度可以感受到，目前打工人之間越來(lái)越能共情了，不光是對(duì)董宇輝，包括對(duì)曹云金、對(duì)孟羽童的態(tài)度都能看出來(lái)。

此次董宇輝回來(lái)直播更多的是被拉來(lái)“滅火”，破鏡難重圓，未來(lái)還是很可能離開(kāi)的。

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（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜內(nèi)容運(yùn)營(yíng)編輯雨朦）

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