從高歌猛進(jìn)到底部逡巡，藥店連鎖業(yè)的深度變局已經(jīng)注定。
2024年5月開始，藥店業(yè)迎來至暗時刻：醫(yī)保飛檢、線上線下比價、線上醫(yī)保支付、藥品追溯碼，以及頭部連鎖“暴雷”。9月18日，線下藥店指數(shù)（851543.SW）創(chuàng)2016年4月以來新低，較年內(nèi)高點下跌51.89%，較歷史高點下跌71.63%，過去三個月，指數(shù)稍有修復(fù)，上市連鎖得以喘息之機。
回望過去一年，藥店連鎖接連遭遇重創(chuàng)，拐點信號已經(jīng)出現(xiàn)。行業(yè)從過去三年的大舉擴張，轉(zhuǎn)為分化出清，2024年或?qū)⑹撬幍陿I(yè)的最后一個規(guī)模增長年。目前，中國藥店總量已經(jīng)超過70萬家，基本觸頂，接下來，行業(yè)將面臨一波出清，今年前三季度已經(jīng)有超過2.5萬家藥店注銷，而這才是開始。
雖然上市藥店連鎖公司們2024年仍在逆勢擴張，但速度明顯放緩，隨著門店擴張的營收邊際效用消退，盈利能力提升已然優(yōu)于規(guī)模擴張成為連鎖巨頭們更在意的生存線。
年初，密集出臺的政策，將連鎖藥店巨頭擊落神壇，兩大頭部連鎖接連曝出負(fù)面，市場情緒滑入低谷。
4月，國家醫(yī)保局正式開展醫(yī)保藥品耗材追溯碼信息采集應(yīng)用試點工作，年底前要在全國范圍內(nèi)全面開展醫(yī)保藥品耗材掃碼入庫工作，因推廣追溯碼落實不到位的零售藥房則被暫停門診統(tǒng)籌服務(wù)或取消醫(yī)保結(jié)算資格。
線下藥店指數(shù)下跌的起點始于2024年5月開始的藥品價格治理，國家醫(yī)保局發(fā)文部署開展“上網(wǎng)店，查藥價，比數(shù)據(jù)，抓治理”專項行動，要將省級集采平臺掛網(wǎng)價格、集中帶量采購中選價格、定點零售藥店藥品不同渠道的藥價與O2O渠道價格進(jìn)行比對。
事實上，零售藥店有兩大創(chuàng)收“法寶”：一是醫(yī)保定點，二是高價體系。上述政策的出臺及落地執(zhí)行，意在重構(gòu)藥店的價格體系，清掃“藥店刺客”，上市連鎖藥店股聞訊大跌。畢竟，藥店過去很長時間的業(yè)績都是依靠著價格驅(qū)動帶動增長——2023年，行業(yè)店均品單價為31.6元，較2013年增幅分別為24%；客單價為80.8元，增幅為42%；客品數(shù)為3.1件，基本保持穩(wěn)定。
國家醫(yī)保局要求，2024年年底，定點藥店比價小程序?qū)⒏采w我國全部定點藥店。至今，已有多地陸續(xù)上線了藥店比價系統(tǒng)，如海南有“慧選藥”、河南的“藥品比價”小程序、江蘇鹽城有“藥價結(jié)算預(yù)警”系統(tǒng)，等等。但據(jù)浙商證券觀察，醫(yī)保比價小程序在西安上線后，對擁有上游議價能力且價格管理更為規(guī)范的上市藥店龍頭來說，毛利率影響較小。
圖：浙商證券研報
2024年是定點零售藥店納入年度飛行檢查范圍后迎來的首個嚴(yán)查年，定點連鎖藥店抽查比重、抽查數(shù)量均是上年的數(shù)倍。
更大力度的檢查推進(jìn)之前，一顆行業(yè)暗雷引爆。
5月24日，國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司對約談一心堂，直指其旗下一些定點連鎖門店存在串換藥品、超量開藥、為暫停醫(yī)保結(jié)算的定點零售門店代為進(jìn)行醫(yī)保結(jié)算、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規(guī)范等問題，造成醫(yī)?；饟p失。
據(jù)彼時一心堂相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，該次約談是針對歷史上有過的問題，已經(jīng)整改。但這一負(fù)面消息迅速波及了整個上市連鎖行業(yè)，一心堂大跌之外，連鎖巨頭紛紛跟跌。
同樣在5月，另一事件也引發(fā)高度關(guān)注，已經(jīng)試點推行數(shù)年的線上線下統(tǒng)籌支付購藥在北京落地。這標(biāo)志著，醫(yī)保結(jié)算的外賣售藥模式開始輻射到更大的范圍，線下藥店客流將被分流，醫(yī)保份額將被分食。
對藥店來說，醫(yī)保定點資質(zhì)的背后是保證業(yè)績的堅實基礎(chǔ)， 藥店還可借助持續(xù)的線下流量開展增值服務(wù)，獲取更大的利潤。如果人不到店，一切增量便無從談起，另一方面來說，門診統(tǒng)籌定點藥店還是會在銷量上有所獲益。中金公司研究部就認(rèn)為，該政策影響下，頭部線下藥店有望借資質(zhì)持續(xù)提升份額。
2個月后，“玻璃渣中撿糖吃”的藥店業(yè)再生動蕩。7月底，老百姓大藥房發(fā)布公告稱，公司實際控制人、董事長謝子龍被留置、立案調(diào)查。雖然老百姓大藥房表示，謝子龍所涉事項與公司無關(guān)，但公司股價當(dāng)即盤中跌停。
之后，老百姓市值一度跌出百億元行列，作為連鎖“老大哥”，在四大萬店巨頭（大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂）中，幾度墊底，直至進(jìn)入9月份才反彈修復(fù)。
在藥店業(yè)的至暗時刻，總有兩類聲音不斷，一類是政策方面不斷為藥店指出“生路”，如國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》著重強調(diào)了要強化藥店在健康促進(jìn)、營養(yǎng)保健等方面的功能；另一類則是繼續(xù)趨嚴(yán)的生存環(huán)境，比如多地醫(yī)保局發(fā)文優(yōu)化定點零售藥店資源配置規(guī)劃，以限制新增醫(yī)保定點藥店。
即便監(jiān)管趨于嚴(yán)格，但并不影響連鎖藥店企業(yè)們消亡的加速消亡，擴張的繼續(xù)擴張。
規(guī)模化發(fā)展的藥店業(yè)已經(jīng)逼近由增轉(zhuǎn)降的臨界值，但上市連鎖仍在繼續(xù)“撒網(wǎng)”。
中康有數(shù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年10月份，全國零售藥店市場累計銷售規(guī)模達(dá)4301億元，同比下滑2.0%，7月至10月，全國零售藥店市場規(guī)模連續(xù)保持緩速增長。
圖源自中康有數(shù)
此前，中康產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測稱，2024年全年藥品全終端增速預(yù)計降至4.9%，其中實體藥店藥品品類全年增速預(yù)計僅2.9%。
零售藥店市場進(jìn)入弱增長時代，為藥店規(guī)模擴容敲響警鐘。中康CMH數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，全國藥店數(shù)已經(jīng)達(dá)到70.1萬家，而70萬家是行業(yè)人士曾預(yù)判的規(guī)模峰值。
截至9月末，全國藥店總數(shù)超70.4萬家，同比增長4.3%。結(jié)合近期公布數(shù)據(jù)，據(jù)鈦媒體App測算，2024年末藥店總量或在70.5萬家左右。
疫情前2019年中國擁有藥店53萬家，近三年的大肆擴張，讓藥店業(yè)進(jìn)入“過飽和”狀態(tài)。因為按照國際慣例，1個門店服務(wù)約6000人，目前中國是一個門店服務(wù)約2000人，甚至有部分地區(qū)的服務(wù)人數(shù)不足1300人。
雖然單就藥店增長數(shù)據(jù)來看，2024年仍是總體上揚，但增長曲線之下，新增門店數(shù)量持續(xù)放緩，閉店數(shù)量持續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示，僅2024年三季度，就有9545家藥店注銷，前三季度共有超過2.5萬家藥店注銷。
圖源自湘財證券研報
市場已經(jīng)無法支撐如此龐大規(guī)模的藥店數(shù)量，一個更加明顯的例子是新增藥店的單店盈利戰(zhàn)線拉長。老百姓此前在業(yè)績說明會上表示，目前新開門店的盈虧平衡期是12-18個月左右，較過去有所延長。
上市連鎖巨頭的日子過得更加艱難，2024年前三季度，A 股線下藥店板塊上市公司大多數(shù)保持了營收正增長，但盈利能力備受考驗，僅益豐藥房、華人健康、第一醫(yī)藥三家企業(yè)保持了規(guī)模凈利潤的增長，六大連鎖中有五家凈利潤下滑，其中，漱玉平民虧損1300萬元。
在內(nèi)卷的行業(yè)競爭環(huán)境之下，更高的合規(guī)要求使得藥店經(jīng)營投入加大、管理成本同步提高，是沖擊上市連鎖盈利水平的核心因素。
即便如此，上市連鎖巨頭作為藥店業(yè)并購整合和規(guī)模擴張的主力軍，在行業(yè)即將進(jìn)入增長拐點之前，仍在跑馬圈地。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，國內(nèi)零售藥房行業(yè)規(guī)模和六大上市藥房營收的復(fù)合增速分別為3.74%和15.33%。2023年，六大連鎖凈增加門店1.4萬家，2024年前三季度增加0.9萬家。
鈦媒體App制圖，數(shù)據(jù)來源：財報
鈦媒體App制圖，數(shù)據(jù)來源：財報
從數(shù)據(jù)看，連鎖巨頭們的擴張速度大都有所放緩，一心堂與眾不同地加快了速度，僅上半年，一心堂半年就凈增門店超1000家，接近去年全年水平。不過目前尚未有四季度數(shù)據(jù)，年度增速全貌暫未可知。要知道，各大連鎖此前已經(jīng)多有擴張“剎車”的表態(tài)。
大參林的門店布局策略由“擴張之戰(zhàn)”進(jìn)入到“加密之戰(zhàn)”，暫停新省份的進(jìn)入；老百姓下半年調(diào)整擴張策略，暫停直營及并購新開店，保持加盟店老店加盟速度；益豐藥房表示，大的并購可能放緩。
保存實力，是連鎖頭部開啟存量競爭的關(guān)鍵。
新的一年將上交成績單，在這一時間節(jié)點，藥店業(yè)或?qū)⒄嬲M(jìn)入市場規(guī)模與藥店規(guī)模雙雙負(fù)增長區(qū)間。
2021年10月，商務(wù)部制定了到2025年藥品零售連鎖率接近70%的目前，終點將近，有地區(qū)超額完成，也有地區(qū)還未“達(dá)標(biāo)”。
全國零售藥店連鎖率已經(jīng)由2012年的36%提升至2023年的58.5%，但全國各地零售藥房的連鎖率程度不一，大參林年報顯示，其重點發(fā)展區(qū)域之一的廣東地區(qū)連鎖化率為47.5%，低于全國水平，另據(jù)國家藥監(jiān)局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2022年，四川省藥店連鎖率就已經(jīng)高達(dá)86.16%。
這與中國連鎖藥店巨頭割據(jù)的割據(jù)有關(guān)，大參林在華南具顯著優(yōu)勢；老百姓則是深耕華中、華東，均衡布局華北、西北；益豐藥房主要在中南、華東；一心堂、健之佳從云南走向全國；漱玉平民持續(xù)強化山東省內(nèi)優(yōu)勢。
如果要奔著“達(dá)標(biāo)”而去，那么，留給連鎖巨頭們沖刺跑的時間已經(jīng)不多了。
需要指出的是，行業(yè)加速出清初期，對于上市連鎖來說規(guī)?；撬麄兊南劝l(fā)優(yōu)勢。只是，如今的萬店連鎖們，既要兼顧擴張，更要注重盈利能力與合規(guī)管理，而后者的重要性開始超過前者。在門店擴張的營收邊際效用下滑后，連鎖的重點是比拼供應(yīng)鏈管理能力、運營管理能力帶來的毛利率和凈利率的差異，在盈利能力上使勁靠前。
新店增加，就意味著盈利風(fēng)險增加，大參林對于其利潤的下滑，就歸結(jié)為新進(jìn)入省份較多，新區(qū)域以及弱勢區(qū)域抗風(fēng)險能力相對較弱，以及，新開的很多門店有部分尚在虧損狀態(tài)，拖累了公司利潤。
“藥店+”至今仍是零售藥店們一致選擇的創(chuàng)收和提升盈利能力的模式，藥店里賣彩票、賣鮮花、買水果等等屢見不鮮。
有意思的是，2024年，線下商超“黑馬”奔襲藥店業(yè)，成為臨近年關(guān)時一道亮眼的風(fēng)景線。日前，胖東來超市發(fā)布公告稱，1140個品種與醫(yī)院對標(biāo)，將在進(jìn)價基礎(chǔ)上加價10%銷售，其他一般藥品按進(jìn)貨價銷售，并支持醫(yī)保刷卡，消費者還可以按粒購買。這一舉動迎來消費者喝彩聲連連。
但有著商超業(yè)務(wù)托舉的胖東來藥店，其實難以被以藥店為生的企業(yè)們借鑒復(fù)制。
對于線下藥店來說，一直都有一個希望寄托之處，那便是處方外流政策落地，這不但會帶來客流，還會直接帶來龐大的醫(yī)保結(jié)算資金。這一政策遲遲未落地，只因藥店合規(guī)經(jīng)營尚有很大的提升空間，合規(guī)也是藥店經(jīng)營者的長期命題，相對而言，規(guī)范化程度高的上市連鎖更有優(yōu)勢，但2024年的兩起頭部連鎖暴雷事件會否動搖這一固有認(rèn)知，害有待繼續(xù)觀察。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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