近一年半以來，光伏制造板塊受產(chǎn)能過剩、降價(jià)潮、“內(nèi)卷”式競(jìng)爭(zhēng)等影響，一片愁云慘淡，多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅失血，2024年板塊70余家企業(yè)近半遭遇虧損，但其中，不少逆變器企業(yè)卻交出了更勝以往的成績(jī)單，成為最大亮點(diǎn)。
不過，近期國(guó)內(nèi)外逆變器市場(chǎng)，從政策、輿論到需求，都傳來了一些壞消息，這一光伏制造韌性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，也要面臨著更加不確定的未來。
2024年，滬深兩市10家以逆變器為主營(yíng)業(yè)務(wù)或在領(lǐng)域做到頭部的上市公司中，除了在歐洲市場(chǎng)遭遇打擊、海外庫(kù)存積壓導(dǎo)致營(yíng)收、凈利雙降的老牌企業(yè)固德威出現(xiàn)0.62億元的虧損外，其他企業(yè)全部實(shí)現(xiàn)盈利。龍頭陽(yáng)光電源更是一舉實(shí)現(xiàn)778.6億元的歷史最高營(yíng)收和110.4億元的歷史最高歸母凈利潤(rùn)，前者同比增長(zhǎng)7.76%，后者同比增長(zhǎng)16.92%，是光伏制造板塊營(yíng)收TOP10中唯一實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的企業(yè)。而在傳統(tǒng)的光伏硅料、組件等主材一體化龍頭年虧損超過50億元、板塊其他企業(yè)凈利均未超過30億元的情況下，該公司超百億的凈利潤(rùn)更堪稱一枝獨(dú)秀。
緊隨其后，光伏制造板塊凈利潤(rùn)的亞軍德業(yè)股份，也是逆變器企業(yè)，該公司全年?duì)I收112.1億元，同比增長(zhǎng)49.82%，凈利潤(rùn)29.6億元，同比增長(zhǎng)65.29%，營(yíng)收和凈利的增速均能排進(jìn)板塊TOP10。其他逆變器企業(yè)如錦浪科技、上能電氣，相較其他光伏制造環(huán)節(jié)企業(yè)來說，也都取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以說，不少逆變器企業(yè)在光伏整體面臨歷史級(jí)困境的情況下，逆勢(shì)迎來了自己的巔峰一年。
資本市場(chǎng)也對(duì)這種表現(xiàn)給出了正向反饋。
2024年3月22日，陽(yáng)光電源股價(jià)上行，市值超越昔日有“光伏茅”之稱的主材一體化巨頭隆基綠能，此后，二者市值曾一度膠著，但到了4月末（2023年）年報(bào)公布后，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓叩?、遭遇季度虧損的隆基綠能股價(jià)再次大跌，此后陽(yáng)光電源基本坐穩(wěn)A股光伏市值的頭把交椅。
在A股IPO方面，2024年首家實(shí)現(xiàn)上市的光儲(chǔ)企業(yè)艾羅能源、和2025年首家實(shí)現(xiàn)上市的光儲(chǔ)企業(yè)首航新能，均以逆變器為主要業(yè)務(wù)，在新能源IPO普遍遇冷，光伏主材更是“零上市”的情況下，這也足以看出市場(chǎng)對(duì)逆變器環(huán)節(jié)相對(duì)樂觀的評(píng)價(jià)和預(yù)期。
多家逆變器企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)都提到，光伏裝機(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)、海外市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張，以及行業(yè)相對(duì)健康的供需、較穩(wěn)定的價(jià)格走勢(shì)，再加之企業(yè)在成本控制、技術(shù)迭代、效率提升等方面的努力和進(jìn)步，支撐了這一環(huán)節(jié)的高光表現(xiàn)。
2025年，光伏海內(nèi)外市場(chǎng)迎來市場(chǎng)化改革、加征關(guān)稅等重大變量，市場(chǎng)波動(dòng)再次加劇。
光伏逆變器方面，年初價(jià)格雖然較為穩(wěn)定，但需求預(yù)期明顯下降。在此前的一場(chǎng)論壇活動(dòng)中，包括陽(yáng)光電源的高管在內(nèi)，多家光伏龍頭企業(yè)的大佬預(yù)測(cè)今年全年的光伏裝機(jī)量將出現(xiàn)五年來的首降，而需求的走弱無(wú)疑將影響光伏逆變器企業(yè)的業(yè)績(jī)，在此前存在增產(chǎn)的情況下，也有可能會(huì)導(dǎo)致供需出現(xiàn)不平衡。
今年2月9日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布了“136號(hào)文”——《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革 促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，新能源全面入市進(jìn)程大舉加速，也就此引發(fā)光儲(chǔ)“搶裝潮”。受此影響，3月起光伏逆變器排產(chǎn)、出貨量均大增，價(jià)格也有所上漲。不過，政策劃分節(jié)點(diǎn)在5月31日，實(shí)際上從5月起，需求退坡就較為明顯，同樣受政策刺激價(jià)格掉頭向上的光伏組件等主材端，4月開始就已重回降價(jià)趨勢(shì)，甚至跌幅愈發(fā)兇猛。業(yè)內(nèi)目前不少觀點(diǎn)認(rèn)為搶裝過程中的增產(chǎn)、漲價(jià)及一些毀約、仿冒等不正當(dāng)行為，會(huì)影響此后光伏市場(chǎng)的走勢(shì)，需求短期透支后可能愈發(fā)疲弱，價(jià)格表現(xiàn)更是堪憂。至少目前來看，這種多年后的整體需求拐點(diǎn)，影響的不會(huì)僅僅是主材端，從輔材輔料到逆變器、支架，預(yù)計(jì)都會(huì)產(chǎn)生一些市場(chǎng)波動(dòng)。
海外市場(chǎng)的變化同樣需要關(guān)注。
2024年全年，我國(guó)逆變器出口總額高達(dá)588億元人民幣，龍頭陽(yáng)光電源的海外營(yíng)收占到總營(yíng)收的46.62%，毛利率更是高達(dá)40.29%，幾乎是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率的兩倍。對(duì)于很多企業(yè)來說，海外市場(chǎng)都是必爭(zhēng)之地，甚至某種程度上關(guān)乎存亡。
但歐美貿(mào)易壁壘仍是隱憂。美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”的推出與反復(fù)，仍是埋在中美貿(mào)易中的炸彈。而歐洲方面，今年5月上旬，歐洲太陽(yáng)能制造委員會(huì)表示，近兩年歐洲安裝的逆變器中近七成來自中國(guó)供應(yīng)商，不僅對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)造成沖擊，而且逆變器與電力安全息息相關(guān)，存在遠(yuǎn)程操控風(fēng)險(xiǎn)，宣稱將推動(dòng)“限制來自中國(guó)的光伏逆變器的遠(yuǎn)程控制功能”等相關(guān)舉措，有觀點(diǎn)認(rèn)為歐盟可能在謀劃針對(duì)性的“封殺令”。此前4月28日，歐洲多個(gè)地區(qū)突發(fā)近年來規(guī)模最大的停電，尤以西班牙、葡萄牙及法國(guó)南部地區(qū)最為嚴(yán)重，西班牙超過10個(gè)小時(shí)的斷電一度造成交通、通信、醫(yī)療等關(guān)鍵領(lǐng)域癱瘓，雖然截至目前官方尚未給出明確原因，但已有關(guān)于“遠(yuǎn)程操控引發(fā)連鎖停電”的相關(guān)炒作。5月24日，法國(guó)南部地區(qū)再次因?yàn)槟孀兤髌鸹鸢l(fā)生較大規(guī)模停電，當(dāng)時(shí)正在舉行的戛納電影節(jié)亦受到?jīng)_擊，雖然目前多方消息稱是人為縱火導(dǎo)致，但在當(dāng)?shù)剌浾搱?chǎng)上，電力安全已愈發(fā)成為焦點(diǎn)議題，中國(guó)逆變器則頻頻成為靶子。
從海關(guān)總署最近更新的今年前四個(gè)月出口數(shù)據(jù)來看，逆變器出口額約180.26億元人民幣，同比增長(zhǎng)10%，勢(shì)頭仍然向好。但從一些細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)中也能看出逆變器海外市場(chǎng)的變化，比如，對(duì)第六大出口目的地美國(guó)前四個(gè)月的出口額就同比下降了0.66%，其中對(duì)等關(guān)稅公布后的四月，對(duì)美出口額大幅下跌17.9%，眼看就要掉出TOP10，如果未來關(guān)稅政策再次生變，這一重要市場(chǎng)也會(huì)遭受更大沖擊。歐洲方面，前四個(gè)月出口額漲幅5%，低于整體漲幅。分國(guó)家來看，雖然對(duì)德國(guó)、匈牙利和一些東歐國(guó)家的出口表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)，但在歐洲核心轉(zhuǎn)口地荷蘭，和傳統(tǒng)光伏強(qiáng)國(guó)西班牙、意大利的出口額均出現(xiàn)同比下降，對(duì)意大利、法國(guó)的出口額更是同比暴跌超過50%，而且，前四個(gè)月的數(shù)據(jù)還沒有體現(xiàn)出近期停電事件及其衍生輿論的影響。
從目前來看，在逆變器出口方面，巴基斯坦、印度、巴西等新興市場(chǎng)提供了很大增量，不過，這些市場(chǎng)雖然潛力可觀，但利潤(rùn)率與主流歐美市場(chǎng)仍有不小差距，如果未來美國(guó)、歐盟進(jìn)一步出現(xiàn)針對(duì)逆變器的貿(mào)易壁壘，那無(wú)疑將打擊出口表現(xiàn)。
今年一季度，光伏逆變器企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已進(jìn)一步分化，頭部陽(yáng)光電源、德業(yè)股份仍然交出了營(yíng)收、凈利同比走高，續(xù)創(chuàng)輝煌的表現(xiàn)，禾望電氣、錦浪科技吃到搶裝紅利，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增。而“尾部”的固德威雖然營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率不佳，仍在單季虧損，禾邁股份也由盈轉(zhuǎn)虧，昱能科技營(yíng)收同比大跌55.4%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑27.68%，也處在虧損邊緣。對(duì)于壓力較大的企業(yè)來說，以歐洲為主的海外市場(chǎng)“滑鐵盧”，以及部分產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足、擴(kuò)張中的成本上漲遭遇需求局部走弱等問題已經(jīng)有所顯現(xiàn)。很可能，下半年逆變器環(huán)節(jié)的市場(chǎng)波動(dòng)還會(huì)進(jìn)一步加劇。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）
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