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文 | 創(chuàng)投觀察，作者丨方建華，國科新能創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人

在全球經濟格局深度調整的當下，中國經濟正站在轉型的關鍵節(jié)點。傳統(tǒng)依靠投資、消費、出口“三駕馬車”驅動的增長模式，雖曾驅動中國經濟在過往幾十年間實現(xiàn)高速騰飛，但面對日益復雜的國內外形勢，其可持續(xù)性正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

如今，科技創(chuàng)新已成為全球經濟競爭的核心戰(zhàn)場。從移動互聯(lián)網重構產業(yè)生態(tài)，到電動化與智能化顛覆汽車產業(yè)格局，再到生成式人工智能掀起的技術革命，無不印證著科技創(chuàng)新對產業(yè)形態(tài)的重塑力量。

資本與技術的相遇，從來需要生態(tài)黏性的發(fā)酵。當實驗室的研發(fā)進度表與投資經理的KPI實現(xiàn)同頻，并催化為生產線的流水線時，科技金融的破局之戰(zhàn)，早已超越簡單的資金供給命題——它關乎創(chuàng)新生態(tài)的閉環(huán)構建。

北斗衛(wèi)星完成全球組網，C919劃破云層寫下自主坐標，量子計算機在算力競賽中搶占先機……中國硬科技的突圍之路，正在經歷金融適配性的關鍵考驗。

風險收益機制適配，創(chuàng)投資本構建科創(chuàng)金融閉環(huán)

這類重大創(chuàng)新的背后，創(chuàng)投資本的作用不可或缺。與傳統(tǒng)債權融資相比，股權融資天然適配高風險、高潛力的科創(chuàng)項目：債權模式下，100筆貸款出現(xiàn)1筆壞賬便可能引發(fā)危機；而股權模式中，10個項目只要1例成功，就可能覆蓋成本并收獲超額收益。這種風險收益機制的差異，讓創(chuàng)投資本成為科創(chuàng)領域的“天然伙伴”。

站在全球競爭的維度看，中國已在政治、軍事、經濟、科技、文化等多個領域躋身世界前沿，但金融領域與發(fā)達國家相比仍有較大的提升空間。尤其在百年未有之大變局下，推動科技創(chuàng)新、產業(yè)升級與科技金融形成閉環(huán)聯(lián)動，促進資本要素與科創(chuàng)資源精準對接、良性循環(huán)，已成為驅動經濟高質量發(fā)展的核心邏輯。

在此背景下，鼓勵科技創(chuàng)新、推進產業(yè)升級、發(fā)展科技金融的意義不言而喻——這既需要金融生態(tài)各主體協(xié)同發(fā)力，更需要科創(chuàng)企業(yè)善用資本工具，激活內生動力，加速成果轉化，助推新質生產力成長。其中，創(chuàng)投資本正是搭建科技與金融融合的“橋梁”，它聚焦關鍵賽道的科創(chuàng)項目，一頭連著懷揣夢想的科創(chuàng)團隊，一頭連著尋求價值的資本力量，讓科技的潛力在資本的滋養(yǎng)下充分釋放，讓金融的效能在科技的賦能下持續(xù)放大。

創(chuàng)投市場顯現(xiàn)回暖跡象，投資與資金端呈現(xiàn)新特征

在經濟與科技深度融合的時代，創(chuàng)投市場的動態(tài)直接牽動著科技創(chuàng)新與產業(yè)升級的脈搏。執(zhí)中最新報告顯示，2025年上半年創(chuàng)投市場已顯現(xiàn)回暖跡象：機構LP出資規(guī)模同比激增50%，投融資規(guī)模降幅顯著收窄，IPO退出項目數(shù)量增幅超20%。

投資端的變化尤為明顯，科技變革催生的新興產業(yè)正在重塑投資格局。以DeepSeek、宇樹科技為代表的AI與機器人企業(yè)強勢崛起，成為硬科技投資的新引擎。這些企業(yè)憑借前沿技術與廣闊前景吸引資本聚焦，而機構對優(yōu)質項目盡調頻次的增加，更折射出市場信心的修復與投資活躍度的提升——這種轉向不僅體現(xiàn)了資本對創(chuàng)新的追逐，更預示著硬科技將成為未來經濟增長的核心驅動力。

資金端則呈現(xiàn)“長錢入市”的鮮明特征。國家大基金三期斥資近2000億元設立三只股權基金，彰顯了長期資本布局戰(zhàn)略產業(yè)的決心；銀行AIC基金集中備案、保險與社保基金加速入場，為市場注入穩(wěn)定資金流；國資與產業(yè)資本主導的基金及垂直領域專業(yè)基金募資提速，更優(yōu)化了資金結構，為創(chuàng)投市場的長期穩(wěn)健發(fā)展筑牢根基。

政策與市場共推發(fā)展，科技金融路徑愈發(fā)清晰

這些積極變化并非偶然，而是政策驅動與市場邏輯共同作用的結果。自2024年起，一系列支持創(chuàng)投市場、強化科技創(chuàng)新金融支撐的政策相繼落地：新“國九條”與“創(chuàng)投十七條”奠定了政策基調，引導資本向創(chuàng)新領域匯聚；2025年國辦1號文進一步細化舉措。而今年5月份，科技部等七部委攥指成拳推出的科技金融15條，更以重磅之舉，為科技金融發(fā)展指明了具體路徑。“科技金融15條”的重點主要體現(xiàn)在四方面：

其一，其文件強調要發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新的生力軍作用。以“國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金”為例，其萬億規(guī)模與20年存續(xù)期，突破傳統(tǒng)創(chuàng)投基金“7+3”的周期桎梏，精準破解硬科技研發(fā)周期與資本回報周期錯配的核心矛盾。這種以政府資金為引導、發(fā)揮杠桿效應吸引社會資本流向科技創(chuàng)新領域的做法，能有效疏解創(chuàng)新企業(yè)早期融資困境，助推創(chuàng)新項目從“實驗室”邁向“市場”。?

其二，強調資本市場支持科技創(chuàng)新的關鍵樞紐功能。從逆周期調控視角來看，即便是面臨經濟下行、IPO 階段性暫停等挑戰(zhàn)，通過充分發(fā)揮資本市場在資源配置中的樞紐作用，既能有效緩解科技型企業(yè)的資金緊張問題，為其輸送必需的“金融活水”，增強其抗風險的能力，又能引導各類要素向擁有核心創(chuàng)新能力的企業(yè)集中，推動創(chuàng)新鏈與產業(yè)鏈深度融合，為高水平科技自立自強提供堅實支撐。

文件同時明確貨幣信貸對科技創(chuàng)新的重要支撐作用，提出建立銀行信貸支持科技創(chuàng)新專項機制，推動金融機構加大投入力度。這一舉措極具現(xiàn)實針對性——科技創(chuàng)新企業(yè)多屬輕資產、高風險、高收益類型，傳統(tǒng)銀行信貸模式往往難以適配其融資需求。專項機制的建立，意味著銀行將針對科技企業(yè)特點，在風險評估、貸款審批、利率定價等環(huán)節(jié)開展創(chuàng)新。比如風險評估環(huán)節(jié)，可引入研發(fā)投入、專利數(shù)量、技術團隊實力等科創(chuàng)相關指標，打破對傳統(tǒng)財務指標和抵押物的單一依賴。?

此外，文件還強調發(fā)揮科技保險對創(chuàng)新的減震器與穩(wěn)定器作用?？萍紕?chuàng)新過程中，技術研發(fā)失敗、市場推廣遇阻、知識產權侵權等風險如影隨形，科技保險恰能為企業(yè)分擔此類風險。制定科技保險高質量發(fā)展意見、建立協(xié)調機制，有助于整合各方資源形成發(fā)展合力；而健全覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的保險產品與服務體系，更意味著企業(yè)從初創(chuàng)到成熟的整個創(chuàng)新歷程，都能獲得相應保障。

近期，更多政策信號與務實舉措繼續(xù)釋放。證監(jiān)會提出深化科創(chuàng)板改革，推出“1+6”政策措施，設置科創(chuàng)成長層、重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市等，既為科創(chuàng)企業(yè)打開了更暢通的上市通道，也為創(chuàng)投機構完善了退出機制。

資本市場改革提速，創(chuàng)投資本循環(huán)效能升級

資本市場改革與經濟模式轉型的深度聯(lián)動，正在重塑中國經濟的增長邏輯。自2023年中央金融工作會議以來，高層持續(xù)強調資本市場與創(chuàng)投資本的重要性。

當前，中國資本市場正經歷歷史性變革，朝著開放、包容、高效的方向加速前行，這一系列改革舉措為創(chuàng)投資本循環(huán)效能的升級注入了強勁動力。放寬境外上市渠道（涵蓋港股與美股），不僅為企業(yè)打開了國際融資的窗口，也讓創(chuàng)投資本有了更廣闊的退出路徑，提升了其跨境配置資源的能力；推進S基金發(fā)展，盤活了私募股權存量，使得創(chuàng)投資本能夠更快地回收資金，重新投入到新的創(chuàng)新項目中，大幅提升了資本周轉效率；優(yōu)先支持科技企業(yè)上市，則精準為創(chuàng)新注入“金融活水”，讓創(chuàng)投資本在早期培育的優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)得以通過上市實現(xiàn)價值變現(xiàn)，形成資本投入與退出的良性循環(huán)。

對于研發(fā)周期長、前期投入大的科技企業(yè)而言，創(chuàng)投資本的早期介入往往是其度過“死亡谷”的關鍵，從技術攻關到產能擴張再到產品迭代，每一步都離不開創(chuàng)投資本的陪伴與支持，而上市融資則成為創(chuàng)投資本實現(xiàn)收益、完成循環(huán)的重要節(jié)點。

這不僅能解決企業(yè)的資金需求，更能讓創(chuàng)投資本在退出后，將回籠的資金再次投入到新的創(chuàng)新領域，形成資本的持續(xù)循環(huán)，同時也能提升企業(yè)品牌公信力、規(guī)范公司治理，助力其在全球市場競爭中占據(jù)主動。?

2025年，證監(jiān)會政策進一步明確支持優(yōu)質科技企業(yè)上市、深化科創(chuàng)板改革，為私募股權行業(yè)投資科創(chuàng)領域提供支撐，這讓創(chuàng)投資本在投資決策時更有底氣。創(chuàng)投資本憑借其對行業(yè)的敏銳洞察力和專業(yè)的投后管理能力，能夠精準挖掘具有潛力的科創(chuàng)企業(yè)，而資本市場改革帶來的便利退出機制，又讓創(chuàng)投資本敢于在早期加大投入。這一系列舉措既為創(chuàng)投資本營造了歷史機遇，也為科創(chuàng)企業(yè)對接資本搭建了高效橋梁，讓創(chuàng)投資本的循環(huán)效能得到前所未有的提升。?

可以預見，隨著資本市場改革的不斷深入，創(chuàng)投資本的循環(huán)將更加順暢高效，資本與科技的深度融合將迸發(fā)出更強大的創(chuàng)新活力，中國經濟必將在轉型之路上行穩(wěn)致遠，在全球競爭中開辟新的發(fā)展空間。