來源：泰格醫(yī)藥半年報(bào)
泰格醫(yī)藥究竟遇到了什么問題？
萬眾期待的CXO板塊盈利與估值同時(shí)提升的“戴維斯雙擊”，確實(shí)有望到來。
近年，基于政策端不斷強(qiáng)化創(chuàng)新藥的主導(dǎo)地位，我國生物醫(yī)藥行業(yè)正加速進(jìn)入“創(chuàng)新輸出”“全球亮相”周期，釋放出強(qiáng)大活力，尤其是今年以來產(chǎn)業(yè)突破顯著。
國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年共批準(zhǔn)創(chuàng)新藥43個(gè)，同比增長59%，接近2024年全年48個(gè)的總量。獲批藥物包括國內(nèi)首款血友病B基因治療產(chǎn)品、罕見病藥物及抗腫瘤新藥等突破性療法。
中國創(chuàng)新藥成為全球醫(yī)藥核心資產(chǎn)的趨勢(shì)也越來越強(qiáng)。在2025年的美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）年會(huì)上，有73項(xiàng)來自中國的研究入選口頭報(bào)告，較2024年增長30%；2024年FDA批準(zhǔn)的IND分子中，超過50%來自中國，中國在研新藥數(shù)量躍居全球第二位。
授權(quán)出海方面，醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國內(nèi)企業(yè)對(duì)外授權(quán)交易取得首付款27.84億美元，同比增長211%，潛在總金額達(dá)617.18億美元，同比增長140%，交易數(shù)量82筆，同比增長75%。
二級(jí)市場(chǎng)的熱情也持續(xù)高漲。截至今年7月末，A股創(chuàng)新藥板塊年內(nèi)整體漲幅已超40%，超過80家創(chuàng)新藥概念股年內(nèi)漲幅超過50%，排名靠前的30多家漲幅超過100%。
政策、技術(shù)、資本等多重因素共振下，以創(chuàng)新為核心的生物醫(yī)藥“高速跑”，對(duì)于整個(gè)CXO行業(yè)顯然是重大利好。
泰格醫(yī)藥在財(cái)報(bào)中也毫不掩飾自己的看好與信心：“在全球醫(yī)藥創(chuàng)新版圖上，中國創(chuàng)新藥正成為一股不可忽視的強(qiáng)大力量。從宏觀的角度來看，因?yàn)橹袊鴦?chuàng)新資產(chǎn)的價(jià)格與歐美市場(chǎng)相比明顯低估，在研發(fā)質(zhì)量達(dá)到世界領(lǐng)先水平時(shí)，按照全球化資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)是一個(gè)必然的過程。”
來源：泰格醫(yī)藥半年報(bào)
但同時(shí)不能忽視的是，CXO的一些細(xì)分領(lǐng)域如臨床CRO（醫(yī)藥合同研發(fā)）仍然處在陰影中。對(duì)此，臨床CRO龍頭泰格醫(yī)藥可能更深有體會(huì)。
與藥明康德等大型CXO企業(yè)不同，泰格醫(yī)藥的業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)和重心主要在臨床試驗(yàn)服務(wù)。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，泰格醫(yī)藥臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)收入達(dá)到14.70億元，但同比下降10.2%，反映出基本盤不穩(wěn)，對(duì)公司整體業(yè)績產(chǎn)生較大影響。根據(jù)財(cái)報(bào)以及一些公開市場(chǎng)信息，這樣的困境或與以下因素相關(guān)。
一是客戶訂單進(jìn)展不太順利。據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年（截至6月24日），新開始招募的臨床試驗(yàn)數(shù)量同比下降5.98%，環(huán)比降幅達(dá)到17.89%。這背后，部分生物科技公司尤其是依賴外部融資的初創(chuàng)型藥企或面臨較大資金問題或有新的產(chǎn)品開發(fā)規(guī)劃，進(jìn)而取消了一些CRO項(xiàng)目。
這種情況下，泰格醫(yī)藥還對(duì)存量項(xiàng)目進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理，主動(dòng)終止了久無進(jìn)展、回款壓力較大的項(xiàng)目，使得在手項(xiàng)目進(jìn)一步減少。
因此可以看到，今年上半年，泰格醫(yī)藥正在進(jìn)行的藥物臨床研究項(xiàng)目為646個(gè)，相比2024年6月30日的800個(gè)項(xiàng)目和2024年12月31日的831個(gè)項(xiàng)目有明顯下降。
二是CRO領(lǐng)域的市場(chǎng)競爭始終激烈。據(jù)悉，2018年之后，國內(nèi)CRO企業(yè)數(shù)量增長超200%，行業(yè)競爭持續(xù)加劇但客戶需求不足，僧多肉少，即便是“一哥”也很難躺賺。泰格醫(yī)藥也不得不加入降價(jià)陣營，其大臨床均價(jià)在7.2-7.3折左右，利潤空間難免壓縮。同時(shí)，公司成本端壓力較難緩解，盈利問題相應(yīng)凸顯。
值得一提的是，如果分地區(qū)來看，會(huì)發(fā)現(xiàn)泰格醫(yī)藥臨床CRO經(jīng)營壓力主要集中在國內(nèi)，海外市場(chǎng)倒是增勢(shì)明顯。
今年上半年，泰格醫(yī)藥境內(nèi)境外兩大市場(chǎng)主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入其實(shí)相差不大，前者為16.38億元，后者達(dá)到15.41億元，但境內(nèi)業(yè)務(wù)受到臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)板塊拖累，收入同比下滑了10.1%，境外業(yè)務(wù)收入則有4.6%的增速。
泰格醫(yī)藥表示，“這主要受益于2025年上半年公司繼續(xù)深化全球布局和服務(wù)能力，持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)，加速國際化進(jìn)程，海外臨床業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)板塊境外收入同比增加。”
據(jù)半年報(bào)，截至今年6月底，泰格醫(yī)藥在境外（主要包括美國、澳大利亞及韓國等國家）進(jìn)行中的單一區(qū)域臨床試驗(yàn)為194個(gè)，在執(zhí)行的國際多中心臨床試驗(yàn)（MRCT）43個(gè)，累計(jì)MRCT項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)達(dá)到150個(gè)。公司全球員工數(shù)量達(dá)到10251人，覆蓋33個(gè)國家，其中海外員工1700余人。
來源：泰格醫(yī)藥半年報(bào)
另外，2025年7月，泰格醫(yī)藥宣布收購日本CRO公司Micron。這是日本首家專注于醫(yī)學(xué)影像分析的CRO公司，擁有亞洲最大的影像專業(yè)團(tuán)隊(duì)之一以及臨床運(yùn)營、注冊(cè)、醫(yī)學(xué)影像、數(shù)據(jù)管理和EDC、藥物警戒等全流程臨床服務(wù)能力，服務(wù)超過250家客戶。
海外擴(kuò)張步伐加快，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展無疑有促進(jìn)作用。但深入來看，泰格醫(yī)藥海內(nèi)外業(yè)務(wù)存在增速差異，不可能僅與布局深度相關(guān)，還涉及到兩個(gè)市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏不一致的問題。
根據(jù)飛鯨投研數(shù)據(jù)，2024年海外創(chuàng)新藥融資比國內(nèi)先一步恢復(fù)，金額達(dá)到280.67億美元，同比增長28.94%。因此海外業(yè)務(wù)占比較高的CXO企業(yè)（如藥明康德、凱萊英等）更快迎來業(yè)績復(fù)蘇，泰格醫(yī)藥的海外業(yè)務(wù)也有了一定增勢(shì)。
來源：飛鯨投研
不過，盡管從收入規(guī)模來看，目前泰格醫(yī)藥國內(nèi)國外兩手抓，實(shí)現(xiàn)了一定均衡，但其海外的布局還有不小的提升空間。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2024年該公司以10.6%的市場(chǎng)份額保持中國臨床外包服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，也是唯一進(jìn)入全球前十的中國臨床外包服務(wù)提供商，然而全球市場(chǎng)份額僅1.1%。
因此，若要實(shí)現(xiàn)更大業(yè)績?cè)隽?，泰格醫(yī)藥可能越來越離不開從海外找機(jī)會(huì)。當(dāng)然，如前文所述，目前國內(nèi)政策、技術(shù)、資本等方面給予強(qiáng)大動(dòng)能，加快了CXO整體面復(fù)蘇，臨床CRO等細(xì)分領(lǐng)域的困境很有可能是暫時(shí)的。國內(nèi)國外雙輪驅(qū)動(dòng)下，泰格醫(yī)藥全面增長依然可期。
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