近期,Megatronix Inc.(下稱“鎂佳股份”)提交了招股說明書,擬港股IPO上市。

筆者注意到,鎂佳股份的經(jīng)營壓力貫穿于業(yè)績與現(xiàn)金流兩大核心維度。報告期內(nèi),公司始終未能走出虧損困境,2022年至2024年累計虧損高達(dá)10.71億元,而若將時間線拉長至成立以來,自2019年起的5年間,公司累計虧損已超16億元,年均虧損約3.2億元,未來如何扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損態(tài)勢、實(shí)現(xiàn)盈利,成為其亟待破解的關(guān)鍵難題。

更嚴(yán)峻的是,公司“自我造血”能力的缺失加劇了生存壓力,近三年,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)凈流出,累計規(guī)模約14億元。尤為值得警惕的是資金儲備與消耗速度的嚴(yán)重失衡,截至2025年4月末,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅1.96億元,而近年來每年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出規(guī)模穩(wěn)定在3億元至5.6億元區(qū)間。以當(dāng)前的資金儲備和消耗節(jié)奏來看,現(xiàn)有資金能否支撐公司持續(xù)運(yùn)營、支撐時長幾何,均存在顯著不確定性。這種“持續(xù)失血+儲備有限”的雙重困境,不僅直接威脅著公司的短期生存能力,更讓其長期發(fā)展前景面臨著更為嚴(yán)峻的考驗。

客戶結(jié)構(gòu)上,鎂佳股份呈現(xiàn)出極為顯著的集中特征,報告期內(nèi)前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占比均不低于84%,而其中客戶A的“突然離場”尤為引人注目。2022年至2023年,客戶A連續(xù)兩年穩(wěn)居公司第一大客戶之位,分別貢獻(xiàn)了2.05億元、8.02億元的銷售收入,占當(dāng)期營收比例均超52%,是支撐公司營收的核心力量。但進(jìn)入2024年,這一長期占據(jù)榜首的客戶卻徹底退出了前五大客戶名單。鎂佳股份是遭到客戶A砍單還是客戶A自身出了問題?這也亟待公司說明。

5年“燒了”16億元

鎂佳股份是一家創(chuàng)新驅(qū)動的領(lǐng)先汽車科技公司,公司主要提供集成式智能座艙+X域控解決方案,該方案通過整合多種智能汽車功能(包括智能座艙、ADAS泊車、ADAS駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、OTA升級等),并嵌入統(tǒng)一的實(shí)體域控制器,以用于置入車輛中。

2022年-2024年(下稱“報告期”),鎂佳股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38784.7萬元、151300萬元、141973.5萬元,年內(nèi)利潤分別為-42297.8萬元、-35657.6萬元、-29112萬元,盡管虧損幅度逐年收窄,但三年累計虧損額仍高達(dá)10.71億元,尚未能擺脫虧損泥潭。

更為嚴(yán)峻的是,報告期內(nèi)披露的虧損數(shù)據(jù)僅僅是鎂佳股份經(jīng)營困境的冰山一角。招股說明書顯示,截至2024年12月末,鎂佳股份累計虧損的金額為16.19億元,這也意味著,若不考慮股改等因素的影響,鎂佳股份自2019年成立以來,5年的發(fā)展,公司已經(jīng)燒了超16億元,平均每年虧損3.2億元,未來如何實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,成為擺在公司面前亟待解決的關(guān)鍵難題。

事實(shí)上,鎂佳股份的經(jīng)營困境不僅體現(xiàn)在賬面虧損,其“自我造血”能力的缺失更顯嚴(yán)峻。報告期內(nèi),鎂佳股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-49898.3萬元、-33249.7萬元、-56065.5萬元,經(jīng)營性現(xiàn)金始終凈流出,近三年合計凈流出了約14億元。更值得警惕的是資金儲備與消耗速度的失衡,截至2025年4月末,公司流動資產(chǎn)中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為1.96億元,而近年來其每年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出規(guī)模穩(wěn)定在3億元至5.6億元區(qū)間。以當(dāng)前現(xiàn)金儲備及資金消耗速度測算,現(xiàn)有資金能否支撐公司持續(xù)運(yùn)營、支撐時長幾何,均存在顯著不確定性。這種“持續(xù)失血+儲備有限”的雙重壓力,無疑讓公司的短期生存能力與長期發(fā)展前景面臨更嚴(yán)峻的考驗。

大客戶“退出”

從收益類型上看,鎂佳股份的核心收入來源聚焦于“智能座艙+X”解決方案,具體情況如下:

值得關(guān)注的是,該解決方案的銷售高度依賴前五大客戶。報告期內(nèi),鎂佳股份向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為35985.2萬元、137972.1萬元、120350.3萬元,分別占當(dāng)期營業(yè)收入的92.8%、91.2%、84.7%,盡管客戶集中度在2024年略有下降,但整體仍處于極高位水平,客戶集中特征極為顯著。

對此,鎂佳股份表示,倘若由于對公司解決方案的總體需求降低、取消現(xiàn)有合約或定點(diǎn),或未能取得新業(yè)務(wù),以及其他原因,而導(dǎo)致任何主要客戶的業(yè)務(wù)量下降,則依賴少數(shù)客戶或會使公司難以就解決方案協(xié)商具吸引力的價格,并可能使公司面臨蒙受重大損失的風(fēng)險。該等客戶可能因各種原因(包括技術(shù)偏好變動、市場前景轉(zhuǎn)變或更廣泛的經(jīng)濟(jì)狀況)而選擇減少采購或完全停止使用公司的解決方案,其中許多原因非我們所能控制。任何主要客戶的業(yè)務(wù)出現(xiàn)任何重大損失或減少,均可能對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大不利影響。

需要說明的是,在鎂佳股份前五大客戶的變動中,客戶A的“突然消失”是一個引人注目的奇特現(xiàn)象。據(jù)悉,2022年和2023年,鎂佳股份向客戶A產(chǎn)生的銷售收入分別為20495.8萬元、80163.3萬元,分別占當(dāng)期營業(yè)收入的52.8%、53%,連續(xù)兩年坐穩(wěn)公司第一大客戶的位置,是支撐公司營收的核心力量。然而,到了2024年,這一長期占據(jù)榜首的客戶A卻徹底退出了鎂佳股份的前五大客戶名單。這不禁令人疑惑,鎂佳股份是遭到客戶A砍單還是客戶A自身出了問題?(本文首發(fā)于鈦媒體 APP,作者|鄧皓天)

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  • 去年還是第一大客戶的客戶 A,今年突然沒進(jìn)前五大,咋回事?也不說明白!

    回復(fù) 9月10日 · via pc
  • 又虧又缺現(xiàn)金流,客戶還不穩(wěn)定,這種情況去港股上市,怕不是要遭冷遇!

    回復(fù) 9月10日 · via h5
  • 前五大客戶收入占比最低都 84%,客戶太集中,要是再丟客戶,直接涼半截!

    回復(fù) 9月10日 · via h5
  • 靠集成式智能座艙方案吃飯,可全依賴幾個大客戶,這業(yè)務(wù)模式也太不穩(wěn)了!

    回復(fù) 9月10日 · via pc
  • 近三年現(xiàn)金流凈流出 14 億,現(xiàn)金只剩 1.96 億,這么燒錢,撐到上市都難吧!

    回復(fù) 9月10日 · via h5
  • 年均虧 3.2 億,雖說虧損在收窄,但還沒盈利就沖 IPO,投資者能買賬嗎?

    回復(fù) 9月10日 · via pc
  • 大客戶說丟就丟,連原因都藏著掖著,這公司信息披露也太不透明了!

    回復(fù) 9月10日 · via h5
  • 依賴少數(shù)客戶就算了,還突然少個大客戶,業(yè)績肯定受影響,IPO 前景堪憂??!

    回復(fù) 9月10日 · via iphone
  • 鎂佳股份想港股 IPO,可成立到現(xiàn)在虧超 16 億,這窟窿還沒填上就上市?懸!

    回復(fù) 9月10日 · via pc

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