9月19日，元?jiǎng)?chuàng)科技股份有限公司（下稱“元?jiǎng)?chuàng)股份”）將主板IPO上會(huì)，公開發(fā)行不超過1960萬股。
筆者注意到，2024年，元?jiǎng)?chuàng)股份在營(yíng)收端交出了同比增長(zhǎng)18.19%的擴(kuò)張成績(jī)單，然而凈利潤(rùn)卻反向同比下滑 12.94%，“增收不增利”的矛盾表現(xiàn)格外突出。這一背離不僅暴露了公司當(dāng)前盈利端的壓力，更讓市場(chǎng)對(duì)其未來能否實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)協(xié)同增長(zhǎng)、具備可持續(xù)成長(zhǎng)性產(chǎn)生了深切擔(dān)憂。
元?jiǎng)?chuàng)股份此次IPO計(jì)劃將募集資金用于擴(kuò)產(chǎn)、技術(shù)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的必要性值得商榷。據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，公司履帶板的產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率均在下滑，特別是產(chǎn)能利用率始終未突破73%，而在此背景之下，公司卻仍大舉擴(kuò)產(chǎn)，其合理性存疑；補(bǔ)流方面，公司的貨幣資金規(guī)模始終遠(yuǎn)超短期借款，2024年貨幣資金更是短期借款的5.63倍，短期償債壓力極小，資金鏈安全穩(wěn)固，并且公司始終在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金方面凈流入，三年合計(jì)凈流入54955.9萬元，年均凈流入超1.8億元，在此背景下，公司仍將補(bǔ)充流動(dòng)資金列為募投方向，其合理性也值得商榷。
元?jiǎng)?chuàng)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為橡膠履帶類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括農(nóng)用機(jī)械橡膠履帶、工程機(jī)械橡膠履帶和橡膠履帶板，作為聯(lián)合收割機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)、攤鋪機(jī)等多種履帶式農(nóng)用或工程機(jī)械的行走部件，最終應(yīng)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、工程施工等不同應(yīng)用領(lǐng)域。
2022年-2024年（下稱“報(bào)告期”），元?jiǎng)?chuàng)股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126065.95萬元、114147.79萬元、134907.62萬元，凈利潤(rùn)分別為13889.57萬元、17764.97萬元、15466.1萬元，2024年元?jiǎng)?chuàng)股份的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了18.19%，可凈利潤(rùn)卻同比下滑了12.94%，增收降利的現(xiàn)象十分明顯。
從產(chǎn)品上看，元?jiǎng)?chuàng)股份主要擁有農(nóng)用履帶、工程履帶、履帶板等產(chǎn)品，其中農(nóng)用履帶產(chǎn)生的銷售收入分別為62127.23萬元、55562.48萬元、71535.24萬元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的49.86%、48.89%、53.5%，為公司最重要的產(chǎn)品，具體情況如下：
需要指出的是，元?jiǎng)?chuàng)股份上述的產(chǎn)品主要是銷售至公司的前五大客戶。報(bào)告期內(nèi)，元?jiǎng)?chuàng)股份向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為63156.94萬元、53147.98萬元、67367.37萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的50.1%、46.56%、49.94%，雖2023年略有下降，但2024年再度逼近50%，整體維持在極高水平，存在明顯的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，元?jiǎng)?chuàng)股份表示，公司與主要客戶已經(jīng)建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，但如果未來發(fā)生主要客戶自身經(jīng)營(yíng)不利變動(dòng)，或公司在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)交貨等方面無法滿足客戶需求等事項(xiàng)，可能導(dǎo)致主要客戶訂單大幅減少或停止與公司的合作，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況造成不利影響。
元?jiǎng)?chuàng)股份此次IPO欲募集48513.17萬元分別用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，具體情況如下：
筆者注意到，對(duì)于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)流項(xiàng)目的合理性值得商榷。首先，生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目建設(shè)完成后，元?jiǎng)?chuàng)股份將新增55萬條橡膠履帶及160萬塊橡膠履帶板。需要說明的是，報(bào)告期內(nèi)，元?jiǎng)?chuàng)股份履帶板產(chǎn)能呈萎縮趨勢(shì)，2022年-2024年分別為165.83萬塊、153.04萬塊、153.04萬塊；產(chǎn)量下滑更為明顯，同期分別為 120.2萬塊、103.81萬塊、97.76萬塊，2024年產(chǎn)量較2022年減少18.67%，反映出履帶板市場(chǎng)需求或公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力正逐步減弱。更關(guān)鍵的是，履帶板產(chǎn)能利用率持續(xù)走低，2022年-2024年分別為72.48%、67.83%、63.88%，始終未突破73%，且逐年下降，意味著現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分釋放，存在明顯的產(chǎn)能閑置。在此背景下，公司仍計(jì)劃新增160萬塊履帶板產(chǎn)能，相當(dāng)于2024年現(xiàn)有產(chǎn)能（153.04萬塊）的1.05倍，其合理性或許亟待公司進(jìn)一步解釋。
其次，關(guān)于6000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。截至2022年末、2023年末、2024年末，元?jiǎng)?chuàng)股份的貨幣資金分別為2.53億元、3.09億元、4.57億元，短期借款分別為6705.64萬元、980.94萬元、8116.77萬元，這也意味著，公司的貨幣資金規(guī)模始終遠(yuǎn)超短期借款，2024年貨幣資金更是短期借款的5.63倍，短期償債壓力極小，資金鏈安全穩(wěn)固。
從現(xiàn)金流穩(wěn)定性看，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~始終保持凈流入，2022年-2024年分別為15852.85萬元、23826.4萬元、15276.65萬元，三年合計(jì)凈流入54955.9萬元，年均凈流入超1.8億元。通常而言，企業(yè)募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的核心目的是緩解資金缺口、優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，但元?jiǎng)?chuàng)股份既無短期資金緊張壓力，又有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流支撐，在此情況下仍計(jì)劃募資6000萬元補(bǔ)流，其募資必要性與合理性亟待公司進(jìn)一步披露具體依據(jù)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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大客戶占比這么高，元?jiǎng)?chuàng)股份得想辦法拓展客戶，分散風(fēng)險(xiǎn)才是正道。
元?jiǎng)?chuàng)股份業(yè)績(jī)矛盾，募投項(xiàng)目還存疑，這次 IPO 上會(huì)能不能通過都得打個(gè)問號(hào)。
主營(yíng)產(chǎn)品就靠幾個(gè)大客戶，元?jiǎng)?chuàng)股份這經(jīng)營(yíng)模式太單一，未來發(fā)展受限啊。
明明不缺錢補(bǔ)流，卻還要募資，元?jiǎng)?chuàng)股份得給投資者一個(gè)合理說法才行。
產(chǎn)能利用率連年降，還非要擴(kuò)產(chǎn)，元?jiǎng)?chuàng)股份這是咋想的，不怕產(chǎn)品積壓?jiǎn)幔?/p>
客戶集中度這么高，要是大客戶跑了，元?jiǎng)?chuàng)股份業(yè)績(jī)不得雪崩，這風(fēng)險(xiǎn)可不小！
擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在產(chǎn)能利用率低的情況下推進(jìn)，元?jiǎng)?chuàng)股份可得想清楚，別盲目擴(kuò)張。
元?jiǎng)?chuàng)股份要是解決不好這些問題，上市后恐怕也難以得到投資者青睞。
產(chǎn)能下滑還擴(kuò)產(chǎn)，補(bǔ)流又不缺資金，元?jiǎng)?chuàng)股份這募投規(guī)劃有點(diǎn)看不懂。
元?jiǎng)?chuàng)股份增收不增利，又要 IPO，真擔(dān)心它后續(xù)發(fā)展，這錢投進(jìn)去能有回報(bào)嗎？