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作為中國最有影響力的公司之一，華為的經(jīng)營和發(fā)展廣受關(guān)注，其中狼文化、虛擬股、接班人等議題又最熱，這些是關(guān)系到華為的命運(yùn)前途的“遠(yuǎn)慮”。但另一些“近憂”議題較少受人關(guān)注（一年期），如大國政治、全球產(chǎn)業(yè)形勢的演進(jìn)對華為的影響，卻可能在短期內(nèi)對華為造成較大的沖擊。 任正非近期一改過去神秘低調(diào)，頻繁談此類議題可以看出華為對此高度重視，如去年9月他在無線業(yè)務(wù)匯報會上說“近期一些運(yùn)營商的整合對華為是有利的”， 11月接受法國媒體采訪時說“我很重視中歐關(guān)系的解決，華為和歐盟關(guān)系的解決”。

在全球產(chǎn)業(yè)形勢的演進(jìn)過程中，對華為影響最大的莫過于ATT和Vodafone的合并可能性，盡管AT&T已經(jīng)發(fā)表聲明，明確表示無意收購英國運(yùn)營商Vodafone，澄清了此前在電信行業(yè)持續(xù)數(shù)月的傳聞。筆者結(jié)合對通訊行業(yè)的多年觀察，進(jìn)行詳細(xì)分析，以饗讀者。

天下大勢：運(yùn)營商整合風(fēng)起云涌

為了應(yīng)對激烈的電信競爭，運(yùn)營商無法完全通過內(nèi)部來實(shí)現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，而并購整合不僅可以達(dá)到分散風(fēng)險、減少初始投資，還可以充分利用被并購企業(yè)已有的經(jīng)驗(yàn)、能力和客戶資源，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張中的成本曲線效應(yīng)，進(jìn)而穩(wěn)固市場地位，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代之前就已經(jīng)是Top運(yùn)營商的發(fā)展之道。

而進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代之后，運(yùn)營商市場不斷受到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的擠壓，在巨大的經(jīng)營壓力下，“去競爭”也就是運(yùn)營商合并更是大趨勢。2013年軟銀收購Sprint，T-Mobile美國收購MetroPCS，AT&T收購了Leap Wireless，Telefonica收購KPN德國E-Plus。

2014年全球運(yùn)營商市場有進(jìn)一步的整合跡象，媒體和市場多次傳言ATT將收購Vodafone（后簡稱VDF），Sprint可能收購T-mobile；在歐洲，可能每個國家合并到2-3家運(yùn)營商；在亞洲，特別是印度、印尼市場也在整合。設(shè)備商為什么在印度難做生意，原因之一就是印度市場上的運(yùn)營商太多，競爭過度激烈。

ATT：海外擴(kuò)張的沖動

據(jù)Total telecom對2013年全球百強(qiáng)運(yùn)營商的分析，ATT連續(xù)幾年雄踞全球運(yùn)營商收入Top的第一名，2013年收入達(dá)到960億歐元，但利潤為57億歐元，利潤率5.9%；而美國另一家運(yùn)營商Verizon雖然收入只有860億歐元，但利潤達(dá)80億歐，利潤率達(dá)9.7%。由以上數(shù)據(jù)可以看出，ATT雖然有牢固的市場地位，但面臨激烈的競爭（軟銀收購sprint之后，美國市場競爭將更加激烈是可以預(yù)期的），如股東需要獲得更好的回報，就必須進(jìn)一步擴(kuò)張，尋找新的利潤增長點(diǎn)。

繼承了SBC（南方貝爾）基因的AT&T一直具有非常強(qiáng)的企圖心。在美國市場，為了更多的獲得競爭發(fā)展前景，AT&T公司有動機(jī)去做收購交易，但關(guān)鍵問題是美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)不允許出現(xiàn)國內(nèi)重要收購（已經(jīng)禁止T -Mobile收購）,AT&T必須更加關(guān)注海外市場。國內(nèi)收購不好辦，國際收購也必須考慮海外市場大小、當(dāng)?shù)卣蚊舾行砸约耙恍┢渌蛩亍?

選哪家好呢？拉美市場不用考慮了，因?yàn)樵缭?004年，ATT已經(jīng)入股AM，ATT已經(jīng)在拉美是巨大的存在了。接下來最優(yōu)先考慮的無疑是歐洲（100強(qiáng)運(yùn)營商中歐洲市場收入達(dá)到34.2%）。從政治上看，肯定選Base所在國跟美國比較親近的，而VDF的最重要的總部之一就在英國（西班牙電信作為西班牙的象征就曾嚴(yán)肅拒絕ATT的試探）。從市場布局看，最好能遍布?xì)W洲各國的甚至世界各地（VDF在南非、埃及、印度、土耳其等地都有規(guī)模網(wǎng)絡(luò)）；從盈利情況來看，目前盈利不太好，容易被收購的。這么來看，全球Top運(yùn)營商里，最適合的收購對象就是VDF了。

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VDF：被并購將提升股價

再來看看VDF，盡管其經(jīng)營歷史上經(jīng)歷過一系列并購，但作為被并購方，VDF管理層毫無疑問是沒有動力的。畢竟但凡并購，就意味著一大群管理層失業(yè)，一群員工下崗（ATT員工24萬，VDF員工9萬）。但推動并購的動力是來自于股東。

歐盟最近關(guān)于電信的管制在放松，電信一體化的進(jìn)程有望加速。根據(jù)HSBC估計，VDF歐洲的估值占VDF集團(tuán)整體估值的66%，VDF在歐洲大部分國家的表現(xiàn)都是第二名第三名的樣子。如果要提升其各子網(wǎng)的競爭力，就必須加大投資以提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、網(wǎng)絡(luò)容量并降低使用單價。在管制放松的前提下，如果VDF不投資，則各子網(wǎng)將淪為三四流運(yùn)營商。VDF現(xiàn)在的利潤率已經(jīng)是Top運(yùn)營商里墊底了，僅有1.5%。如果要進(jìn)一步投資，勢必進(jìn)一步傷害其利潤率，這不是股東所樂見的。

此外，電信行業(yè)人士都認(rèn)識到目前整個歐盟有差不多100個子網(wǎng)的情形是不可持續(xù)發(fā)展的，人口和地域比較接近的美國和中國，不過三四家運(yùn)營商，且定位是差異化的。長遠(yuǎn)來看，歐盟的電信運(yùn)營商一定會持續(xù)合并。在這樣的情況下，VDF與歐洲其他Top運(yùn)營商相比，就顯得有點(diǎn)勢單力薄了。

如果VDF被ATT收購，則對股東是一大福音，這樣可以顯著降低VDF和ATT的CAPEX單價成本，提升利潤率，從而提升股票價值。在投資者看來，股價可能進(jìn)一步上漲的一個原因可能是Verizon的美國同行AT&T可能會對收購沃達(dá)豐感興趣，從股價反應(yīng)來看，意味著沃達(dá)豐的中小股東極為愿意推動此項(xiàng)收購。沃達(dá)豐大部分投資者來自美國、英國，他們認(rèn)為AT&T和沃達(dá)豐的合并，有助于降低雙方的采購成本，提升股東價值。

最近投行的分析， Vodafone與AT&T有75%和概率將簽署并購協(xié)議。

華為：如交易成局，則將黯然出局

盡管由于美國的監(jiān)聽丑聞，AT&T在6個月內(nèi)不會收購沃達(dá)豐。但按照前述的分析，在6個月后一年內(nèi)的任何時間段都可能發(fā)起收購，也有消息稱ATT和Verizon將會聯(lián)合發(fā)起收購，。如果說ATT并購VDF對兩家公司的股東、兩家公司的顧客都是一個巨大的利好之外，對其他運(yùn)營商也是一個壞消息，此外，對華為也是一個巨大的壞消息。

出于提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，降低CAPEX的考慮，按照慣例并購后的運(yùn)營商往往會選擇一家供應(yīng)商。日本軟銀收購了美國SPRINT后，作為美國SPRINT傳統(tǒng)供應(yīng)商的愛立信就從最新招標(biāo)中出局了，軟銀為了降低成本帶來了在日本的主要合作方諾基亞。軟銀收購Sprint后如此，ATT并購VDF可由此類推。而從今年美國國會的態(tài)度可以看出，它存在被合并后的ATT/VDF的從供應(yīng)商名單剔除出局的極大可能，而最大的受益者將可能是諾基亞或阿朗，阿朗已經(jīng)剛剛完成了股本融資。

早在2005年11月21日，華為就與當(dāng)時全球最大的移動通信運(yùn)營商沃達(dá)豐正式簽署全球采購框架協(xié)議，此后8年來Vodafone是華為國際業(yè)務(wù)最重要的戰(zhàn)略伙伴。華為在VDF集團(tuán)近年來的收入每年高達(dá)15億美金，且利潤豐厚。如果華為失去這個全球最重要的金牌客戶，將給其收入增長和利潤增長帶來極大困難。熟知華為的人都知道，失去增長的華為是無法想象的，13萬員工嗷嗷待哺，7萬虛擬股依靠高增長來分紅，類似于接班人、狼文化等問題就會集中爆發(fā)，這樣的結(jié)局任正非無法接受。

除了這筆直接的損失，還會有無法計算的溢出效應(yīng)和示范效應(yīng)。眼前的溢出效應(yīng)就包含對中國移動的影響。由于中國移動在4G時代已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)向了TD-LTE，傳輸網(wǎng)轉(zhuǎn)向PTN，作為中國移動2G時代全球的戰(zhàn)略合作伙伴的沃達(dá)豐在未來將再無法和中國移動實(shí)現(xiàn)全球供應(yīng)鏈的最大利益的共享，從2G時代開始作為中國移動和沃達(dá)豐共同的設(shè)備商提供者，華為在未來的中國移動的供應(yīng)商名單中也將降低價值。

因此，華為不希望沃達(dá)豐被AT&T所收購，否則對于華為是災(zāi)難的，失去沃達(dá)豐的業(yè)務(wù)，華為將面臨全球通信設(shè)備業(yè)業(yè)務(wù)的一個倒退，失去了一個現(xiàn)金牛，因此華為也在積極幫助沃達(dá)豐去尋找非美國的投資者，特別是一些亞洲投資者，來阻止可能未來的并購。

這么來看，任正非不愧是一代戰(zhàn)略家，早已看到未來的棋局演變。但棋手再高明，也拗不過時局的變換。ATT是否并購VDF，我們且靜候佳音。