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經(jīng)歷24年的長跑，在資本市場眼中，農(nóng)夫山泉已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了“有點甜”。
9月8日，國內(nèi)消費品巨頭農(nóng)夫山泉(HK:09633)正式登陸港股，發(fā)行價為21.5港元/股，首日開盤后股價一度達(dá)到39.8港元/股，漲幅高達(dá)85.12%，總市值最高達(dá)到了4452億港元。
農(nóng)夫山泉總市值高達(dá)4452.92港元
作為今年的熱門消費股，農(nóng)夫山泉在9月7日晚間的暗盤交易激烈，截至收盤，農(nóng)夫山泉上漲104.88%，報收44.05港元，收盤市值高達(dá)4928.42億港元。
農(nóng)夫山泉的上市也為中國創(chuàng)造了一位新首富。
9月7日農(nóng)夫山泉發(fā)布的公告顯示，上市后總股本約為118.9億股，創(chuàng)始人鐘睒睒通過旗下公司持股84.4%。上市前公司并未引入PE等機(jī)構(gòu)，也沒有聯(lián)合創(chuàng)始人、高管分享其股權(quán)所以保證了持股的高度集中。
另外，鐘睒睒還掌握著旗下另一家A股上市公司萬泰生物約75%的股份，以截至9月7日收盤時855億元市值計算，鐘睒睒持股市值約為641億元。
根據(jù)福布斯實時富豪榜顯示，中國首富是以477億美元身家排在第18位的馬化騰。若按照最高總市值4452億港元計算，農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒已經(jīng)超越馬化騰成國內(nèi)新晉首富。
那個“有點甜”的農(nóng)夫山泉，是怎么俘獲資本市場的？
一場圍繞“水”的24年長跑
1996年，鐘睒睒在杭州創(chuàng)立了農(nóng)夫山泉的前身——前身是浙江千島湖養(yǎng)生堂飲用水有限公司。
在此之前，他曾做過報社記者，也在娃哈哈做過海南和廣西的代理商。不過在娃哈哈做代理商時期，他曾因竄貨被開除代理商名單，這也讓他有機(jī)會開始做自己的產(chǎn)品。
在24年間，農(nóng)夫山泉共打造出了7個爆款產(chǎn)品——農(nóng)夫山泉、尖叫、茶π、東方樹葉、水溶C100、維他命水與TOT氣泡水。
事實上，在鐘睒睒剛創(chuàng)業(yè)時，市場已經(jīng)有了娃哈哈、樂百氏等飲用水頭部公司，彼時他們才是市場的主導(dǎo)。而此時才進(jìn)入市場的農(nóng)夫山泉并無任何優(yōu)勢。
為了打出差異化，農(nóng)夫山泉有兩個比較重要的舉措：
一是宣布不再做純凈水，而是生產(chǎn)天然水。
其二是在宣傳策略上。他們不僅給出了“農(nóng)夫山泉有點甜”的標(biāo)語，試圖從口味上打出差異化。還給出了廣告語，“我們不生產(chǎn)水，只是大自然的搬運工”，強化公司做“天然水”的差異性。
從純凈水改為生產(chǎn)天然水并不容易。這意味著農(nóng)夫山泉只能在深山老林里尋找水源，并在周圍建設(shè)工廠 。
2003年起公司陸續(xù)在長白山、丹江口建立水源地。招股書披露，農(nóng)夫山泉目前已布局包括浙江千島湖、吉林長白山、湖北丹江口、廣東萬綠湖等在內(nèi)的10處優(yōu)質(zhì)水源。
據(jù)農(nóng)夫山泉介紹，每一個水源的尋找、確立和建設(shè)工程都極為漫長。比如四川峨眉山，從尋找水源、確認(rèn)開發(fā)到建廠投產(chǎn)，整整花費了5年的時間。又比如長白山撫松水源和工廠，從找水源到最后投產(chǎn)，歷時7年，而飲料行業(yè)建廠投產(chǎn)平均周期約為一年半。
“頭十年，公司確實承受著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平的儲運成本。但從未想過放棄。我們通過精細(xì)化和品牌化運作，降低管理成本，漸漸平衡了運費。”農(nóng)夫山泉副總經(jīng)理周力此前表示。
在天然水逐漸取得優(yōu)勢后，農(nóng)夫山泉也開始圍繞飲品進(jìn)行多元化的產(chǎn)品布局。
比如2004年推出的尖叫、2011年推出的無糖茶飲料“東方樹葉”、2016年推出的茶飲料“茶π”等等。其中，茶π推出的第一年就賣出了10億元的營收。
2019年農(nóng)夫山泉的飲品盈利情況（來源招股書）
從農(nóng)夫山泉旗下飲品對總營收的貢獻(xiàn)來看，在過去三個財年的收入中，飲用水產(chǎn)品收入占據(jù)農(nóng)夫山泉總收入的大頭，占比分別為57.9%、57.5%、59.7%；茶飲料的占比分別為14.8%、14.8%、13.1%；功能飲料的占比分別為16.8%、16.2%、15.7%。
可以說，農(nóng)夫山泉產(chǎn)品線比較豐富，形成了以飲用水為主，茶飲料和功能飲料為輔的產(chǎn)品矩陣。
不過，農(nóng)夫山泉雖然有出圈的產(chǎn)品，但鐘睒睒始終沒有實現(xiàn)“在中國做出可口可樂這種單品”的心愿。
近幾年，公司陸續(xù)推出了NFC果汁、植物酸奶、氣泡水等單品。雖然在健康理念下氣泡水開始走紅，但也面對著元氣森林、喜小茶等爆款的正面競爭。
農(nóng)夫山泉“不差錢”，但還需更多想象力
農(nóng)夫山泉上市即成“香餑餑”，與其業(yè)務(wù)的穩(wěn)步上升息息相關(guān)。
根據(jù)招股書，農(nóng)夫山泉近三年來保持穩(wěn)定增長。2017年到2019年的收益分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元，年復(fù)合增長率為17.2%。
農(nóng)夫山泉近三年實現(xiàn)凈利潤分別為33.85億元、36.12億元和49.54億元，凈利潤率分別為19.4%、17.6%、20.6%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，這一盈利水平遠(yuǎn)高于同期中國軟飲料行業(yè)6.9%、7.1%、9.6%的平均盈利水平，以及全球軟飲料行業(yè)3.9%、7.6%、8.5%的平均盈利水平?？梢哉f，農(nóng)夫山泉不僅跑贏了中國市場，也超過了國際市場。
2019年，農(nóng)夫山泉旗下包裝飲用水業(yè)務(wù)同期毛利率達(dá)到60.2%，也就是說2元的農(nóng)夫山泉，毛利達(dá)1.2元。
另外，經(jīng)過多年發(fā)展，農(nóng)夫山泉已經(jīng)成為包裝飲用水的龍頭企業(yè)，它的包裝飲用水已經(jīng)連續(xù)8年保持包裝飲用水的市場占有率第一，領(lǐng)先第二名近1.5倍。
但在光鮮的成績下，農(nóng)夫山泉也存在一些隱憂。
首先是飲用水的同質(zhì)化問題。農(nóng)夫山泉招股書曾提及，其現(xiàn)有或潛在競爭對手可能會提供與其產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高的產(chǎn)品。而且，該行業(yè)中可能出現(xiàn)重大的企業(yè)并購或形成聯(lián)盟，而該并購或聯(lián)盟可能會使競爭對手迅速占領(lǐng)大量市場份額。
以瓶裝飲用水為例，國內(nèi)玩家主要有娃哈哈、冰露、怡寶、恒大冰泉、景田等。雖然各類品牌單品的賣點不同，但同質(zhì)化也是各家避免不了的問題。
其次是產(chǎn)能的問題。有分析人士稱，農(nóng)夫山泉目前的隱憂在于產(chǎn)能的天花板比較低。具體而言，就是在環(huán)境保護(hù)嚴(yán)格管控的情況下，想要拿到更多的優(yōu)質(zhì)的水源比較困難。因此，當(dāng)天然水的產(chǎn)能滿產(chǎn)之后，能否擴(kuò)張產(chǎn)能，很大程度上影響了公司的天花板。
該人士補充道，如果不能擴(kuò)張?zhí)烊凰漠a(chǎn)能，就需要做更多的含糖飲料。但在可口可樂全球市場份額極高的情況下，農(nóng)夫山泉如何占住國內(nèi)市場份額，又如何拓展海外市場會是個大問題。
三年前，鐘睒睒曾公開表示農(nóng)夫山泉不需上市，而現(xiàn)在不僅農(nóng)夫山泉選擇上市，娃哈哈也在考慮上市的意向。
博蓋容納咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒曾表示，飲料行業(yè)尋求上市意向強烈，反映出行業(yè)發(fā)展的新趨勢。
一方面，行業(yè)高速增長期將過，頭部企業(yè)競爭格局形成，下一步存在放緩的可能；另一方面，頭部企業(yè)的資產(chǎn)收益率還不錯，此時尋求上市依然能獲取比較好的估值，也有利于進(jìn)一步引入外部資金，進(jìn)行新一輪競爭，比如多元化、海外發(fā)展等。
上市后的農(nóng)夫山泉想要繼續(xù)“甜下去”，不僅要求穩(wěn)，還需要給投資者更多的想象力。
（鈦媒體編輯蘆依綜合，部分參考自新京報、界面新聞、南方日報）
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