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導(dǎo)語：最近火爆的STO究竟是什么？這部分我們就來談?wù)勱P(guān)于STO的那些話題

正文：

最近還有一個話題特別火：STO。我覺得還是值得關(guān)注的，但它對于很多人不見得都是一個很好的機會。我們首先看一下什么是STO。我們可以把通證大概分成功能型通證和證券型通證這兩類。

證券類通證實際上是受到各國證券法監(jiān)管的。其中比較有代表性的是美國聯(lián)邦證券法，它對于證券做出了非常明確的界定: 證券的兩種形式+ Howey Test (1946年的一個測試方法) ，不管你是叫股票、票據(jù)、債券，還是其他的名字，不管你是任何形式的投資合同，只要滿足四個條件：

第一，投入真金白銀；第二，你的目標(biāo)跟經(jīng)營者是一致的；第三，你的動機是出于獲利而不是出于別的動機；第四，你不干預(yù)整個經(jīng)營，你只是袖手旁觀，坐等獲利。

只要你符合這幾個條件，不管你玩出什么樣文字花樣來，美國聯(lián)邦證券法都判斷你就是證券。

現(xiàn)在因為美國證監(jiān)會正在做一輪篩查，把17、18年發(fā)的很多的一些項目都做一輪簡視，他們認(rèn)為有很多打著所謂功能型通證旗號的一些項目，發(fā)的其實都是證券類通證，因此他們就會用美國的證券法對這些項目進行監(jiān)管，甚至反攻倒轉(zhuǎn)，秋后算帳。

最近有一個項目甚至被要求歸還投資者的投資，而且是以發(fā)生投資行為時候的法幣，也就是美元作為歸還的標(biāo)準(zhǔn)，大家知道年初的時候，以太坊的價格可以高達一萬多人民幣，現(xiàn)在跌到不到一千，這些項目還要按照原來的法幣標(biāo)準(zhǔn)來歸還他們的投資，這個對于項目方來說，是不可承受的重量。可以說這個秋后算帳，打得非常狠。

在這種情況下，很多的項目就提出來，既然我們發(fā)的token被大家認(rèn)為是證券類的通證，那我們可不可以符合你的證券法，然后把我的股票或者其他債券發(fā)在區(qū)塊鏈上。這樣就有了STO這個想法。

STO要符合美國的證券法，而美國的證券是注冊制，所以就要去找美國證券法或者政權(quán)管理監(jiān)管相應(yīng)的規(guī)則和條款，目前來講最常用的是regAplus和regD。其中regD特別受關(guān)注，regD有三套規(guī)則體系，其中rule506C這個體系是大家最關(guān)注的。

rule506C要求只能面向合格投資人進行融資，但是它沒有融資額度限制，也可以公開進行宣傳，后面兩點對區(qū)塊鏈項目是非常重要的。但是對于合規(guī)投資人的規(guī)定是非常嚴(yán)格的，要求家庭年收入在20萬美元以上，或者除了房產(chǎn)之外的凈資產(chǎn)，在一百萬美金以上。

這兩個條件一篩下去，可能在北美只有頂尖百分之幾的家庭才能夠成為所謂合格投資人，那么多項目爭奪百分之幾的合格投資人的注意力、信任感以及他們的資金，這件事情當(dāng)然難度不小的。

還有一個STO的模式是RegAPLUS。它要求必須是在北美運行的公司，市場也在北美，而且它對于項目的成熟度、規(guī)模有相當(dāng)高的要求，如果你能通過regAplus，基本上離在納斯達克上市也不遠(yuǎn)了。

所以我們的結(jié)論是什么呢？結(jié)論就是，我認(rèn)為STO看上去挺美的，對于個別項目確實有一定的意義和價值，但是對于大部分的初創(chuàng)型區(qū)塊鏈項目，我認(rèn)為是高不可攀的，他們也不太可能從STO當(dāng)中融到他們所需要的資金。

那么是不是說我們就可以不關(guān)注STO了呢？不是這樣的，因為它畢竟對于現(xiàn)在的融資開了一條新路。另外我們要高度關(guān)注一個問題，就是美國監(jiān)管當(dāng)局有沒有可能修改STO相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則，如果監(jiān)管規(guī)則進行修改的話這件事情就變得非常有價值、有意義了。

另外一個需要關(guān)注的就是香港，因為香港有比較獨立的金融監(jiān)管制度、比較獨立的證券體系，那么香港有沒有可能在這個領(lǐng)域走出一個世界領(lǐng)先的招式呢？這個我們也有待觀察，因為我們知道香港現(xiàn)在實際上是有比較強的動力，想擁抱區(qū)塊鏈的。

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